成品油价格或遇年内最大涨幅 5股最受益

天山花开

　
　　9月28日，在阿尔及利亚召开的欧佩克非正式会谈上，长期限产协议竟意外达成，之后俄罗斯也表态愿意参与此项协议，带动国际油价出现井喷式上涨，WIT和布伦特油价一度涨到51.35美元/桶和53.14美元/桶。国际油价当周累计上涨1.1%，且呈现四周连涨趋势。
　　中宇资讯分析师孙晓飞在接受媒体记者采访时表示，本轮成品油计价周期中，受国庆节期间原油大涨提振，首个工作日便呈现较大幅度的上调预期，而后国际原油在供应过剩及美元走高影响下重回震荡偏上走势，国内调价参照的原油现货均价亦继续上扬。
　　数据显示，截止到北京时间10月18日，本轮第9个工作日，中宇资讯测算原油变化率为10.57%，中宇原油估价50.102美元/桶，较基准价涨4.789美元/桶，亚洲原油估价49.699美元/桶，较基准价涨4.386美元/桶，综合上轮搁浅幅度后，暂预计20日零时成品油零售限价上调300元/吨。
　　2016年以来，国内成品油零售限价经历4跌6涨6空3搁浅共19轮计价周期，汽、柴油累计上调幅度分别为985元/吨、955元/吨，累计下调幅度670元/吨、650元/吨，涨跌互抵后，截止到上一轮调价结束，年内汽、柴油分别上涨315元/吨、305元/吨。
　　“此次成品油调价落实，将实现年内成品油价格最大幅度的调整。”孙晓飞表示，10月19日为本轮计价周期最后一个工作日，在油市持续疲软期过后，此轮调价不排除发改委方面有继续扩大调价幅度的可能，成品油调价幅度或将最终落实在300元/吨至350元/吨。(证券日报)
　　泰山石油(9.74,-0.14,-1.42%):成品油零售竞争白热化 国改值得期待
　
　　报告摘要:
　　2016上半年归属上市公司股东净利润下滑。2016年上半年,公司实现成品油经销总量25.3万吨,实现营业收入135,927.83万元。归属上市公司股东净利润122万元,2015年同期为192.9万元,同比下降36.77%。
　　油品业务竞争加剧,盈利有限。报告期内国内成品油市场价格大幅下跌后震荡运行,成品油市场延续资源过剩、消费需求低迷的市场格局。国内成品油价格随国际原油价格走势随时调整,炼油产能过剩的扩大,资源过剩矛盾突出,成品油价格持续走低,加之新能源对成品油的替代,以及民营企业的竞争,成品油零售市场竞争进入白热化,导致公司盈利能力不足。
　　非油品业务略有增长,空间较大。公司年报提及会积极开展非油品业务,2015年公司非油品业务实现收入6826.29万元,同比增长16.17%,但营业利润贡献不足2%。但在国外非油品业务占加油站收入高达50%,公司非油品业务增长空间巨大。
　　国改资产整合受期待。公司是中国石化(4.990,0.01,0.20%)（600028）集团旗下成品油零售商,近年中国石化动作频频,其已经把石油工程业务注入到仪征化纤(现为石化油服(3.980,-0.01,-0.25%)（600871）),把石油机械业务注入到江钻股份(现为石化机械(11.27,-0.05,-0.44%)（000852）),因此公司作为中国石化集团旗下上市平台,是存在资产整合预期的。
　　
　　恒逸石化(12.25,0.28,2.34%):春江水暖 PTA龙头业绩不凡
　
　　报告摘要:
　　事件描述:公司发布2016年半年报,报告期内,公司实现的营业总收入136.94亿元,较上年同期减少7.27%,公司实现归属于上市公司股东的净利润3.52亿元,较去年同期大幅增长219.01%。截止2016年6月30日,归属于上市公司股东的每股净资产4.98元;加权平均净资产收益率5.48%。每股净收益为0.27元。
　　pta 龙头受益于供需缓解:我们在6月份的报告中提出,PTA 已经发出趋于供需平衡的信号,无论是新增产能的减少,还是老久产能的退出,产能供给端的变化清晰可见。而在下游聚酯需要稳步增长的同时,行业寡头优势显著。具体到公司,恒逸石化（000703）PTA 产能占比全国有效产能38%,对上下游议价能力大大加强,公司浙江逸盛PTA 非PX 生产成本进一步下降,大大低于行业平均水平。报告期内,子公司浙江逸盛,海南逸盛,逸盛大化分别实现盈利1.4亿,0.2亿,0.5亿,在上半年PTA 相对不景气时期,公司作为PTA 龙头,交出了非常优异的成绩。公司掌控全世界最具竞争力的PTA 产业链,随着,国家供给侧改革的持续推进,在产业中拥有领先优势的企业将会进一步凸显其发展潜力。展望下半年,PTA 格局有望继续趋向供需平衡,加之棉-涤纶价差不断扩大,公司将最大程度享受行业景气之红利。
　　一体化,信息化,多元化:目前,公司已建成国内最大、综合实力最强的PTA-聚酯纤维产业链一体化的生产企业;同时公司正加快投资建设文莱PMB 石油化工项目,并积极拓展CPL-锦纶产业链。未来公司将形成原油-PX-PTA-涤纶和原油-苯-CPL-锦纶的全产业链竞争格局,实现真正意义石化行业的一体化经营。当前阶段,中国石化产业的发展正从过去的不均衡发展转变为均衡发展,因此拥有全产业链竞争优势的企业率先将从产业格局均衡发展中受益。同时公司在积极布局互联网大数据并应用到企业转型升级上来,推进由制造到“智造”发展。
　　公司公司拥有石油化工产业及金融业务,“石化+金融”双驱动发展模式初具雏形。截止本报告期末,金融业务主要为浙商银行股权投资,公司累计持有浙商银行4.17%的股份,公司所持的金融股权形成相对稳定的收益,从而对公司所处行业效益有着重要的支撑作用。随着浙商银行成功登陆H 股市场,将对恒逸坚持产业链一体战略和产融互动战略提供有力支撑。
　　聚酯长丝稳步发展:报告期内公司聚酯长丝毛利小幅下降POY,FDY,DTY 分别下降0.96%,0.61%,0.88%。聚酯切片毛利润下降2.12%随着棉花价格不断走高,替代品聚酯长丝将有望凭借其经济性进一步受益,随着公司一体化进程加快以及下半年行情好转,聚酯长丝有望稳步发展。
　
　　石化油服:最坏时点已过 业绩反转仍需时日
　　
　　油价最艰难时刻已过,但反转仍需时日。产油主体之间的博弈可以归类为主从博弈,走出困境的途径在于以沙特为首的经济体接受页岩油存在的现实并谋求协调行动。16年年初的冻产会议使得市场探知沙特的底线。今年上半年由于冻产预期,主要产油国意外产能损失等因素致使油价上涨幅度较大,但是应该看到中、美油品消费增长乏力,伊朗回归国际社会,加拿大的产能恢复都会对油价进一步上行构成制约,化解供求缺口仍需时间。
　　主业条块分割严重,存在持续整合的可能。物探、地面建设以及海洋石油工程属于专业公司,按照条分割。钻井、测录井、井下作业属于地区公司,按照块管理。16年3月份公司已经开始对井筒业务进行整合,后续仍然存在进一步整合的空间和需要。
　　走出海外存在看点。目前海外业务的占比约25%,公司希望到2020年这一比例能达到35%。考虑到国内的油气勘探、开发条件远比海外国家和地区恶劣,利用自身的技术、经济优势,进行油气藏综合服务或存在重要机会。公司已经在中东、非洲、中亚、中南美洲有布局,后续要关注在俄罗斯的进展。

　　惠博普(7.26,0.31,4.46%):收购安东油服DMCC公司 完善油服产业链
　
　
　　(一)油气装备工程和资源开发下滑,石化环保业务大增。
　　受国际油价低迷影响,公司油气田装备及工程业务上半年实现营业收入3.78亿元,同比下降12.11%;毛利率46%,稳中有升。受油价下跌等因素影响,上游油气资源开发业务及下游天然气销售利用业务收入明显下滑,实现收入1.03亿元,同比下降60.4%。
　　石化环保装备及服务业务的收入大幅增长,实现营业收入3111万元,同比增长62.96%;毛利率56%,基本保持稳定。上半年公司的环保业务主要以石油石化环保业务为主,即油田含油污泥处理和炼厂老化油处理业务,公司在技术先进性、业绩及市场控制方面在国内石油石化环保行业均处于领先地位。
　　(二)收购安东油服伊拉克业务,完善油服产业链及盈利能力。
　　上半年,公司与安东油田服务集团、安东油田服务国际有限公司及安东油田服务DMCC 公司签订股权转让协议,公司将以人民币7亿元收购DMCC 公司40%股权;已于7月26日完成股权交割。
　　DMCC 公司服务内容包括钻井技术服务(定向井技术服务、钻机服务)、完井技术服务(连续油管技术服务、酸化压裂技术服务、完井工具销售)、采油技术服务(采油运行管理、地面工程总承包EPC)等,业务主要分布在伊拉克中部地区、米桑地区和南部地区。
　　根据伊拉克业务模拟财务报表的口径计算(未经审计),2015年度DMCC 公司实现营收5.6亿元,实现净利润1.8亿元。
　　此次合作将使双方具备为当地客户提供涵盖钻井、完井、油气田装备及工程(含地面工程EPC 建设)、采油运行管理服务、石化环保装备及服务在内的一揽子、立体化的服务能力,完善了双方的油服产业链,提高了双方在中东地区的竞争力,为公司未来业绩增长打下坚实基础。安东集团、安东国际及罗林(安东集团实际控制人)承诺DMCC 公司仅就其伊拉克业务2016-2018业绩不低于2.6亿、3.38亿、4.16亿元,即2016-2018年业绩复合增长率不低于32%。按公司持股40%计算,2016-2018年DMCC 公司预计将为公司贡献业绩为1.04、1.35、1.66亿元,为公司2015年业绩的65%、84%、103%。
　　公司拟增发不超过10亿元(含10亿元),扣除发行费用后,7亿元将用于收购DMCC 公司40%股权,其余募集资金将用于补充公司流动资金;发行底价为6.36元/股,不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%;按照募集资金上限及发行底价计算,预计发行的股票数量不超过7862万股,锁定期为12个月。
　　(三)海外EPC 订单保障公司业绩稳步增长。
　　公司2014年实现了向EPC 工程总承包商的转型,与国外竞争对手相比,公司有较大成本优势,在全球油气公司削减资本支出环境下,公司因产品性价比高中标概率明显提升。2015年11月,公司与巴基斯坦OGDCL公司签订巴基斯坦Nashpa 油田天然气处理及液化石油气回收项目的《工程总承包合同》,合同金额为1.48亿美元(约合人民币9.44亿元);该项目已确认销售收入2.11亿元。
　　EPC 工程总承包业务是公司近几年业务发展的重中之重,也是收入和利润的主要来源,下半年公司仍将重点开发国际EPC 总承包业务,同时,通过与安东集团的合作,形成钻井、完井、增产技术服务、地面EPC 工程及运维的一体化服务能力,提升品牌。公司收购安东油服伊拉克子公司40%股权后,2016年6月,“惠博普（002554）-安东联合体”与亚太石油签署了《油气开发建设一体化服务战略合作框架协议》,亚太石油原则上每年将给予联合体1亿美元左右的工作量。
　　公司上半年新签合同2.88亿元,较上年同期下降45.04%;期末在手合同8.49亿元,较上年同期增长17.92%。
　　在手合同较多,为2016年营收和业绩增长奠定坚实的基础;2016年公司海外EPC 有望继续凭借产品性价比高优势获得较多合同,2017年公司业绩有望持续保持快速增长。
　　
　　
　　恒泰艾普(9.91,0.06,0.61%):油价回暖时弹性较大标的
　　
　
　　投资要点:
　　受行业环境及并表影响毛利情况小幅恶化。报告期毛利率34%;相比去年同期46%出现了恶化的情况。从公司的各个业务板块来看,本期由于韩国地热钻井服务和新锦化及川油设计的并表,工程板块和机械制造板块收入增幅较大。毛利率下降是由于川油设计及新锦化等公司新纳入合并范围后,营业成本上升幅度快于营业收入的增幅。同时低油价情况下三桶油降低了订单等价格也从侧面压低了公司的毛利率。由于银行贷款利息支出及公司发行的债券应计利息增加,因此财务费用较去年同比增加129.15%;增幅较大。销售费用和管理费用分别由于拓展海外市场和合并报表大幅增加。本期合并范围变化增加的费用支付等导致经营性活动现金流出现恶化;由于油服企业具备比较强的季节性特征,因此我们认为这一情况将逐渐改善。
　　油价回暖时弹性较大的标的。由于公司主营业务偏地球物理和钻完井服务,整体处于油气产业链前端位置,因此油价下降速度较快时受到冲击较大。公司业绩中报同比出现下滑也反映了这一点。然而我们认为油价已经从低点开始回升,并且考虑到高成本产能退出的情况我们认为接下来油价震荡回升的概率较大,行业最困难的时候已经过去。
　　随着行业基本面的变好,公司的基本面情况也有望企稳回升。
　　外延拓展补强公司产业链,同时分散业绩随着油价波动的风险。公司在资产并购方面具有比较丰富的经验,经过多年的耕耘目前形成了比较完善的产业链,同时也形成了G&G 业务,装备制造业务,工程技术业务三个油服产业链的基石板块。另一方面,公司依托川油设计,盛大环境以及恒泰艾普（300157）环保工程公司等企业,开拓了绿色油服板块。

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