春季行情或继续 重视大趋势强调价值投资

cubiclo01

价值投资，现在是在路上了

东升123

重视大趋势 强调价值投资
　　周一，[url=]上证指数[/url]正在酝酿突破旗形整理形态上轨，中期上涨趋势持续加强。不过，本周消息面较多，市场情绪会有所反复。此时，更应重视大趋势，强调价值投资。
　　很多时候，大家会以自上而下或自下而上的思维来观察或判断市场趋势，但涉及的变量众多，要得出明晰的结论，实际上还是蛮难的。大道至简，我们不妨透过复杂的信息，利用市场总比自己聪明这一最简朴的原理，来剖析市场。细致观察去年以来的走势，发现市场已形成一批领先股，大体上有以下三类：
　　第一类是强势领先股，股价已创历史新高。典型品种包括[url=]贵州茅台[/url]、[url=]美的集团[/url]、[url=]格力电器[/url]、[url=]索菲亚[/url]、[url=]安琪酵母[/url]等，都是一线品牌消费品，综合竞争力突出，持续稳定成长。从技术分析角度看，这批领先股已进入牛市运行格局。紧随这批领先股的强势品种也是日渐增多，既有传统产业的[url=]上汽集团[/url]、格力电器、[url=]青岛海尔[/url]、[url=]白云山[/url]、[url=]中国医药[/url]、[url=]国药股份[/url]，也有新产业背景的[url=]海康威视[/url]、[url=]大华股份[/url]、[url=]三聚环保[/url]、大簇激光、[url=]汇川技术[/url]、[url=]中航光电[/url]等。这些品种大都具有转型升级以及新产业背景，或因改革而插上成长翅膀，成为新蓝筹最有力的竞争者，也是引领[url=]大盘[/url]不断向上的核心力量。只要这批领先股能够整体保持稳定，强势队伍不断壮大，那么，基本可以肯定，大盘整体趋势必然会震荡向上。
　　第二类是走势相对弱一些的领先股，正在突破或站稳上一轮调整（5178-2638点）幅度50%位置的（对应上证指数3900点）。像PPP或“[url=]一带一路[/url]”主题的[url=]中国建筑[/url]、[url=]中国交建[/url]、[url=]葛洲坝[/url]等，以及混改主题的[url=]中国联通[/url]等，近期走势保持稳定并试图再次上攻。若以传统业务来估值，这些[url=]个股[/url]当前估值已合理，但它们当前趋势是积极的，同时还面临很多成长催化剂。这类领先股，因酝酿成长拐点新因子，因此，对市场情绪影响最大。
　　第三类是与上证指数同步的品种，大多数正围绕中长期均线（60-250日）波动。从技术分析角度看，目前正处于底部区域，也是右侧交易状态。像交通运输业的民航（[url=]南方航空[/url]、[url=]东方航空[/url]）、铁路（[url=]广深铁路[/url]）、军工（[url=]中航飞机[/url]、[url=]中国重工[/url]），还有上游资源（[url=]江西铜业[/url]、[url=]海螺水泥[/url]）、中游制造（[url=]万华化学[/url]、[url=]三一重工[/url]、[url=]中国重汽[/url]、[url=]中集集团[/url]）等。显然，驱动这批品种走出底部区域的根本动力来自于宏观经济复苏。值得注意的是，[url=]新能源[/url]汽车产业链也整体开始回暖，领先股也开始突破2016年初第一轮上涨高点调整幅度的50%位置，技术上已确认转向第二轮上涨[url=]行情[/url]，虽然切入点与去年不同，但大方向一致，包括[url=]赣锋锂业[/url]、[url=]当升科技[/url]、[url=]天赐材料[/url]、[url=]国轩高科[/url]等。类似的是物联网、人工智能产业链，像[url=]宜通世纪[/url]、[url=]和而泰[/url]、[url=]中兴通讯[/url]、[url=]科大讯飞[/url]等。
　　领先股已持续向白马蓝筹或新蓝筹转移，这是本轮行情的核心。白马蓝筹，既得到长期机构投资者（养老金、社保、QFII等）的持续青睐，也因市场资源配置功能（再融资、[url=]退市制度[/url]、IPO）的持续强化而被资金重视，更有改革（供给侧、混改）与经济复苏的共振，使蓝筹股或变得更蓝。领先股的强势节奏与次序，对应着不同的交易策略。建议投资者不要纠缠于指数的短期扰动，重视大趋势，以价值投资思维聚焦新蓝筹。
　　券商策略周报汇集：联储加息有扰动 春季行情或继续
　　上周[url=]大盘[/url]冲高回落，整体呈深强沪弱态势，沪市今年以来周线首现“两连阴”。行业板块表现方面，申万一级行业涨幅排名前五的是家用电器、通信、食品饮料、计算机和轻工制造，跌幅靠前的是采掘、建筑装饰、[url=]有色金属[/url]、国防军工和化工。
　　[url=]湘财证券[/url]：上证综指近期在3200点区域产生的向下跳空缺口仅持续了一个交易日便得到回补，表明市场仍处于相对强势格局中。周线上目前仍运行在始于2016年初低点的上升通道中，预计本周波动区间为3180-3280点。
　　[url=]兴业证券[/url]：当前“四期叠加”（[url=]业绩[/url]真空期+政策面预期+春节后开工期+3月历史平稳期）窗口正在过去，操作性价比下降。当前应坚守绩优龙头，重点关注“白马孕育、绩优成长”板块。
　　[url=]中金公司[/url]：本周有望迎来美联储本轮[url=]加息[/url]周期以来的第三次加息，我们认为美联储加息不会影响中国经济的复苏进程。建议关注三四线城镇化主题，以及再通胀主题的低吸机会。
　　平安证券：沿着中周期企稳逻辑带来的估值修复过程基本趋于尾声，同时美联储加息预期上升，市场短期或面临一定的调整压力。市场将逐渐重归成长逻辑，相对看好[url=]新能源[/url]汽车产业链、新材料、5G产业链和人工智能。
　　[url=]华创证券[/url]：短期上涨[url=]行情[/url]已经接近顶部，市场隐忧逐渐增多。在规避风险、控制仓位的同时，投资者可将视野转向寻找“隐藏的冠军”，主要是电子、医疗、家电、食品饮料等大消费板块的龙头。
　　[url=]长城证券[/url]：经济向好趋势无法证伪，企业盈利预期继续改善，春季行情将持续，银行、建筑、食品饮料、通信等将有所表现。
　　海通证券：步步为营均衡配置 春季行情有望继续扩展
　　从统计角度来看，全球主要股市从2016年低点算起至今累计涨幅纷纷超过了20%，即进入了技术性牛市。当然这只是[url=]数据[/url]上的现象，回到基本面分析，A股市场离真正的牛市到底还有多远？
　　一、A股市场已经历五轮牛熊震荡转换
　　1990年以来A股市场经历了五轮牛熊震荡周期，五轮牛市分别是1990年12月-1993年2月、1996年1月-1997年5月和1999年5月-2001年6月、2005年6月-2007年10月、2008年10月-2009年8月、2014年7月-2015年6月。自2016年1月底的2638点以来，上证综指进入新一轮震荡市阶段。此外，从资金进出观察，目前A股市场也处于震荡市阶段。
　　二、之前几轮牛市的动力在哪里
　　我们依据DDM模型，从利率（流动性）、企业盈利、风险偏好几个因素分析了A股市场之前几轮牛市的表现。
　　利率（流动性）：利率下行或处于低位是牛市运行的重要前提。1996年1月-2001年6月的牛市期间，1年期存款基准利率从10.98%降至2.25%；2014年7月-2015年6月的牛市期间，1年期存款基准利率从3%降至2%，10年期国债收益率从4.6%持续降至3.6%；2005年6月牛市启动前，10年期国债收益率从最高5.4%降至2.9%；2008年10月牛市启动前，10年期国债利率也已经降至2.7%的历史低位。
　　基本面：企业盈利水平增长是牛市的重要支撑。1996-2001年、2014-2015年两轮牛市的主要推动力来自流动性，经济基本面和企业盈利水平的改善都不明显。而2005年6月-2007年10月的牛市周期主要依靠基本面推动，其间GDP增速从2004年四季度的8.9%上升到2007年二季度的15%，企业ROE水平从8.9%上升至16.5%。
　　风险偏好：每一轮牛市背后都有政策因素。1996-2001年牛市期间，沪深交易所争相推出积极政策；2005-2007年牛市期间，汇改强化了人民币升值前景；2008年10月-2009年8月的牛市背景是全球开启“撒钱”模式；2014年7月-2015年6月的牛市起源于改革预期升温。
　　估值：牛市起点的PE不尽相同。从历次牛市起点的估值水平来看，1996年1月、2005年6月、2008年10月、2014年7月这四轮牛市起点上证综指PE（TTM）估值不断创新低，分别为18倍、15倍、13倍、8.5倍。
　　三、目前离牛市还有多远
　　无论从指数运行特征还是资金进出状况来看，过去13个月的A股市场表现可以定性为震荡市。对比A股历史，五轮震荡市持续时间在15-38个月之间，平均为24个月。那么，目前离牛市还有多远？未来牛市的动力在哪里？
　　利率（流动性）：难以再次大幅下行。2014年初以来10年期国债收益率从4.6%的高点开始趋势性下行，直至2016年8月降至最低的2.7%，无风险利率大幅下行。而且自2016年8月以来市场资金成本开始缓慢抬升，其中7天回购利率已从2.5%左右升至3%，10年期国债收益率回升至3.3%，同时2017年2月央行上调7天逆回购招标利率10bp，意味着利率再次大幅下行的可能性已经很小。
　　基本面：盈利提升、转型预期值得期待。对于企业盈利水平能否持续改善市场分歧很大，多数分析师和投资者心存疑虑，而我们认为2017年企业盈利水平有望持续改善。我们认为，经历2010年到2012年年中的下滑阶段，2012年年中以来的震荡走平阶段，企业盈利水平有望逐步迎来中期向上拐点。A股上市公司净利润同比增速在2017年有望达到8%，高于2016年的2%-3%。
　　风险偏好：等待改革再发力、转型见实效。展望未来，改革与转型是希望，未来的牛市更可能是在改革不断发力、转型逐渐见实效中被催化，牛市运行的斜率或将更加平缓。
　　估值：目前上证综指、上证50指数的估值处于历史底部区域。目前上证综指、A股（剔除金融）、上证50、[url=]中小板[/url]指、创业板指的PE（TTM）分别为15倍、33倍、11倍、44倍、56倍，相对历次牛市起点各板块的估值区间（8.5-18）、(14-18)、（7-15）、（20-23）、27倍而言，上证综指和上证50指数的估值已经处于历史底部区域。
　　四、应对策略：步步为营，均衡配置
　　春季行情出现变化一般缘于基本面改善被证伪或政策面趋紧，但当前宏观、微观基本面数据良好，政策面不断优化，因此，投资者对春季行情的继续扩展不用太过担忧，可继续安心持仓，跟踪政策，步步为营。
　　当前位置建议，围绕“消费升级+主题周期+价值成长”主线均衡配置。

abc123abc

感谢楼主的分享！

李江桂

muge

谢谢楼主分享！

zsir7z

谢谢楼主分享！