三七互娱：手游业务扬帆起航 业绩爆发抢眼

海风哥哥

一、业绩超预期，发展势头强劲

　　三七互娱2016年业绩超预期，发展势头强劲。公司2016年营业收入52.48亿元，比上年同期增长12.69%。归属于上市公司股东的净利润为10.70亿元，比上年同期增长111%。公司2016年净利润增长两个主要原因。一方面，2015年12月公司完成购买子公司上海三七互娱剩余40%股份，2016年上海三七互娱净利润全部归属于上市公司股东。另一方面，公司手游业务同比大幅增长，为业绩增长做出较大贡献。

　　二、手游业务爆发

　　公司手游业务爆发强劲，页游业务坚持走精品化路线。作为页游公司龙头，公司积极开拓手游业务，公司手机游戏业务取得营业收入16.39亿、毛利10.14亿，较2015年分别增长219%、978%。其中2016年上线的《永恒纪元》是公司开拓移动端的亮眼制作，其全球最高月流水超过3.15亿。公司巧妙地把页游上流量购买、精细运营的这套方法迁移到手游上，以《永恒纪元：戒》为例，流量购买给《永恒纪元：戒》带来持续地玩家增长以及更长的生命周期。公司在网页游戏业务取得营业收入29.49亿、毛利20.72亿，较2015年有小幅下降，其主要原因来自于游戏行业的从原有PC端向移动端迁移，导致页游行规模有所下降，但公司依旧在页游领域保持行业第二的位置，其市场份额达到10.5%。配合公司强大的运营能力，看好公司在手游和页游优质作品的产出。

　　三、IP储备丰富，研发能力强大

　　公司有丰富IP储备，配合强大的研发运营能力，保障公司长线精品化的发展路径。公司目前业务线内涵盖了大量IP。在游戏IP 方面，有《传奇》、《奇迹MU》、《天堂2》、《热血高校》、《轩辕剑之天之痕》。在影视IP方面，公司储备了《琅琊榜》、《西游记之孙悟空三打白骨精》、《武神赵子龙》、《天将雄师》等。在文学IP方面，有《傲世九重天》、《天启之门》、《狂仙》、《寻秦记》等。在动漫IP方面，有《航海王》等。其中部分IP改编的游戏作品也在2017年和2018年陆续产出，同时借助其精准化营销优势，预计在2017年2018年公司能夠保持稳定高速的增长。

　　四、投资建议

　　看好公司在手游业务的进一步爆发，结合IP储备和游戏精细化游戏运营能力，预计公司会有爆款游戏不断产出，保障公司长线发展。预计17/18/19EPS为0.83,0.98,1.19，对应PE为26,22,18倍，给予“买入”评级。

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