当前风险偏好偏低 关注低估值核心主题

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　我们认为当前的分化体现出A股正在经历一次去伪存真的价值回归过程，这是IPO发行节奏变化，金融去杠杆大背景下的必然过程。

　　投资要点二：

　　这631只个股最新收盘价低于上证2638时的最低价的背后是，这631只个股中只有563只个股PE(TTM)在30倍以上，而余下68只个股中43只存在业绩下滑。

　　而“漂亮50”集中的家电、食品饮料、医药等下游行业确实ROE改善明显。

　　投资要点三：

　　但另一方面，投资者也应该看到，一季度周期与金融行业ROE也确实出现了明显改善，但股市反应相对谨慎，尤其是金融行业的估值与配置都处在偏低水平，体现出A股市场对经济与企业盈利前景的谨慎，市场目前预期由于PPI同比高点出现在一季度，因此周期与金融行业的ROE未来改善难以持续。这是一个中期分歧。

　　投资要点四：

　　PPI同比与周期股净利率相关，但我们认为投资者需要注意资产周转率提升超预期，这将使得周期与金融行业的ROE超预期。

　　这个前提，来自于我们对于中国经济总需求的不悲观，来自于对供给侧改革/供给收缩/行业集中度提升的不悲观，而这需要更多时间与数据证明，一旦这个中期担忧解除，我们认为投资者很可能不会再以抱团消费股为核心策略。

qingfeng958

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