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在业内人士看来，尽管外汇储备连续5个月回升有助于人民币汇率反弹，但这也会带来“幸福的烦恼”——若金融市场一味将外汇储备视为人民币汇率能否稳定的晴雨表，无形间给外汇储备构成较大挑战。 “如今金融市场普遍存在一个观点，中国外汇储备增长趋势与人民币汇率企稳反弹呈现正相关关系，即外汇储备增加，人民币汇率上涨；反之汇率可能下跌。”Jane Foley透露，这令中国外汇储备容易陷入“只能涨不能跌”的压力。 在多位经济学家看来，随着中国逐步成为对外投资大国，未来外汇储备有序回落将是大概率事件。 “更重要的是，中国外汇储备要持续增加，不得不付出较高代价。”一家银行经济学家向记者指出。原因是中国借助较高投资收益预期，吸引外资进入中国投资，这些外资一旦被吸收纳入外汇储备，被安排投向美国国债等低息资产，令中国外汇储备存在收益倒挂现象。举例而言，由于中国债券利率较美国高出140个基点，等于中国要吸引外资纳入中国储备，需要付出约140个基点利息补贴。 如何有效转变外汇储备与汇率稳定关联性的预期，正引起金融监管部门的关注。 潘功胜近日撰文指出，在复杂多变的内外部经济金融环境下，外汇储备需逐步回归维持国际收支平衡的基本功能。这是解决中国经济发展中的主要矛盾和突出问题、保障宏观经济稳健运行的必然要求。当前无论采用何种标准来衡量，中国外汇储备都是相当充裕的，能满足国家经济金融发展的需求。 在业内人士看来，这意味着外汇储备职能在转向维持国际收支平衡同时，中国相关部门留有充足外汇储备，应对复杂的国际金融环境，引导人民币汇率稳定。 “其实，将外汇储备与汇率企稳绑定，属于1997年亚洲金融危机的产物。”多位经济学家告诉记者。当时东南亚新兴市场国家不得不囤积大量外汇储备，防范国际投机资本沽空本国货币套利。 随着全球金融环境的改变，如今这个策略能否奏效，俨然存在较大变数。比如2014年俄罗斯卢布沽空潮起，原因是国际投机资本迫使俄罗斯央行持续消耗外汇储备干预汇市，导致外汇储备不足以应对国家正常收支平衡，最终触发卢布更大幅度下跌。 “因此，金融市场对外汇储备与汇率稳定的关联性，有了新的解读——只要外汇储备能保障国家收支平衡，货币汇率稳定就能获得根本的支撑，各国央行未必需要囤积外汇储备构建防火墙，它反而对外汇储备投资回报构成较高压力。”一家股份制银行经济学家分析说。 他指出，尽管金融市场投资情绪波动在短期令货币汇率大幅波动，就中长期而言，货币汇率能否稳步上涨，取决于这个国家经济增长基本面是否良好，以及资金跨境流动是否均衡。 Jane Foley向记者指出，随着美元指数持续下跌，加之中国经济数据持续好转，相关部门汇率管理政策日见成效，人民币趋势性贬值已告结束，资本跨境流动方向正随之改变，不大会出现资本持续流出迹象。
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发表于 2017-7-9 06:53
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