发财致富看周期 但避免产生新周期幻觉

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　潘向东，经济学博士，新时代证券副总裁兼首席经济学家

　　刘娟秀，新时代证券宏观团队负责人，首席宏观分析师

　　对经济规律的把握，就像获取“达˙芬奇密码”一样，是研究者们向往的最高境界。

　　要理解此轮周期股的上涨和判断未来如何演化，还是需要先理解中国的经济周期。当然周期有长短，长周期关乎国运，对发展中经济体而言，短周期更多是由于短期货币政策和财政政策的干扰，随机性较强，持续性较弱，但就资产配置而言，更关注的是中周期走势，也即我们所谈的“新周期”。

　　任何一位经济研究者，都对经济周期感兴趣。因为对经济规律的把握，就像获取“达˙芬奇密码”一样，是研究者们向往的最高境界。美国国家经济研究局(简称NBER，又译美国国民经济研究局)特意设立了经济周期决策委员会，该委员会从1929年起就开始对美国经济周期的“高峰”和“低谷”进行研究判定。

　　作为投资者或者想发财致富的人来说，那就更需要把握经济周期和行业发展周期，在经济周期不同的阶段进行资产配置，获取的投资回报迥然不同：当经济处于上行周期，不管进行什么类型的资产配置，都会获取不错的投资回报，例如配置权益类资产、房地产、字画、古玩等。假若该国的经济周期与全球的经济周期“共振”，那么配置大宗商品和贵金属等，也将同步受益，就像2002年至2007年的中国。但在下行周期，经济活动相对低迷，各大类资产配置其实都应偏谨慎。即便同在一个经济上升周期，不同的行业也表现出显著的差异，例如中国改革开放三十多年来，尽管经济发展都处于上升期，但不同的时间段造就不同行业的辉煌，八十年代发展最快的是纺织工业和食品加工业，九十年代发展最快的是家电行业，2000年之后发展最快的是以房地产和汽车为主线的重化周期性行业。假若企业家或者投资者，在不同的时期从事的都是景气度最好的行业，那么现在估计想不进福布斯排行榜都难。因此，能准确地把握经济周期，对于做投资的人来说，是他们梦寐以求的最高境界，特别是对发展中经济体而言，其经济波动的幅度相对于发达经济体而言要剧烈很多。

　　股神巴菲特曾说：没有谁靠做空美国赚过钱。确实，美国自南北战争之后，经济就繁荣到现在，所以巴菲特做多美国股市自然会搭上便车。假若20世纪80年代以来，巴菲特依照他做多的思路，在拉美国家做资产配置，恐怕不是倾家荡产，也是损失惨重，即便他对公司研究有独到见解，高人一筹，但在国家系统性风险面前，这些都变得微不足道。做资产配置最为关键的是把握方向，就像我们乘坐滚动电梯，假若电梯往下，我们想往上走，不知道要多努力才能前进一小步，稍不注意就被电梯带下去了；假若与电梯的方向一致，即便不走，也跟着上去了，当然跟着电梯方向努力走的，前进得更快。这充分说明，过去半个多世纪以来，为何股神出在美国而不是其他经济体的原因。