中天金融（000540.SZ）：商业地产助毛利提升，大金融战略持续推进

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中天金融（000540.SZ）：商业地产助毛利提升，大金融战略持续推进
事件
公司近期发布半年报：上半年实现营业收入96.02亿元，同比下降7.93%；归属于上市公司股东净利润14.23亿元，同比下降15.40%；基本每股收益0.3034元，同比下降16.07%；截至报告期末，归属于上市公司股东净资产154.98亿元，同比增长3.93%。
结算规模下降致收入增速下滑，商业地产占比提升致毛利增加
营业收入下降主要是因为地产结算减少，但整体毛利率提升6.38pct，达到40.34%，接近2013年水平。
毛利率较高的商业类地产总收入53.01亿元，占比57.5%，较上年同期提升25.6pct，是整体毛利上升的主要因素。其中，公寓收入8.14亿元，同比增长539.07%，毛利下降26.08pct到14.09%；商业收入30.66亿元，同比增长123.27%，毛利率53.04%，与上年同期基本持平；写字楼收入11.89亿元，同比下降23.39%，毛利率40.68%，与上年同期略有下降；车库车位收入2.09亿元，同比增长56.36%，毛利率63.83%，同比提升33.13pct。
此外，毛利相对较低的住宅类地产收入占比下降但毛利率提升。上半年，住宅收入39.22亿元，同比大幅下降42.79%；毛利率提高6.85pct，达到35.29%，也是近6年来达到的最高水平。
深入推进大金融战略
银行方面，子公司贵阳金控拟参与贵阳农商银行增资扩股，认购股份不超过3.2亿股，预计占农商行增发后总股本的10%。
证券方面，海际证券主营证券承销业务，上半年获得证监会审核批准的并购重组项目数量排名行业第八名，获得证监会审核批准的并购重组项目金额排名行业前十名，进入第一梯队；评级由CCC级提升至BBB级，业务开展良好。目前，公司正积极申办经济业务、自营业务、资管业务牌照；已完成上海、北京等7家分公司设立，另有15家分公司正在设立，服务客户108家。若新牌照能成功拿下，将获得更大的业务发展平台。
友山基金上半年业内规模排名进入市场前20位，持续稳定地占据全国百亿级私募证券管理人席位。此外，公司继续推进贵安银行股份公司、华宇再保险股份有限公司、百安财产保险股份有限公司设立工作，金融布局日渐完善。
盈利预测与估值
我们预计，17/18/19年，公司营业收入234.70、286.02、342.41亿元；归母净利润33.37、40.56、49.62亿元；EPS为0.71、0.86、1.06元。给予公司目标价8.30元-8.90元。维持“增持”评级。

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跌落于朝花夕拾

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