中联重科 000157 公司动态点评

Justinxie

事件 2019 年 8 月 3 1 日，公司发布 2019 年半年报， 2019 年上半年实现
营收 222.62 亿元，同比增长 51.23 %%；实现归母净利润 25.76 亿元，同比
增长 198.11 %%；实现扣非后归母净利润 21.14 亿元，同比增长 226.38 。
◼ 工程机械行业景气度高， 公司工程机械业务实现强劲增长 2 019H1 ，公
司工程机械产品销售收入达 2 10.16 亿元 ，同增 54.62 受益于 下游基建
需求提振＋国家加强环境治理＋设备更新需求增长＋人工替代效应 等因
素，工程机械行业持续快速增长，据工程机械行业协会预计， 2019 年行
业整体销量将同比增长 10% 以上。 在工程机械行业高景气背景下， 公司工
程机械业务的 主营产品与新兴产品均保持良好成长态势。 主营产品方面
2 019H1 公司起重机械 混凝土机械分别实现营收 1 10.95 74.90 亿元，同
比增长 9 4.75 %%/31.15 毛利率达 3 2.17 27.37 %%，同增 3 .83 pct /5.21pct 。
公司主营产品 市场地位稳固 ，建筑起重机械、长臂架 泵 车市场份额持 续保
持行业第一， 汽车起重机国内市场份额较 2018 年提升 6.8pct ，市占率持
续良性提升。 新兴产品方面 ，公司全力发展潜力市场 公司高空作业平台
业务 有望跻身行业第一梯队 土方机械完成省级销售服务网点布局，推出
油耗、效率优势突出的 ZE60E 10 、 ZE75E 10 小挖新品 机制砂、干混砂
浆、喷射机械手业务持续拓展， 态势 良好。
◼ 建设智能化生产基地＋ 加速推进智能化应用 全面深化智能制造 生产
基地方面 中联重科塔机智能工厂稳步达产， 搅拌车智能制造产业园、液
压关键元件产业园正在规划建设中 。 中联智慧产业城项目于 2 019 年 7 月
21 日正式签约，标志着全球规模最大、品种最全的工程机械和农业机械
的综合产业基地项目全面启动 。 加速推进智能化应用方面， 公司与吴恩达
教授的人工智能公司 Landing.AI 战略合作持续深化， 加速推进人工智能
在农业机械领域的应用，持续打造高端装备制造产业发展新模式。
◼ 研发创新 硕果累累 ，技术优势持续巩固 2019H1 公司研发费用为 6.60 亿
元，同增 23.60% 研发投入大幅增加， 在制定国际标准 、 新产品突破 、
专利申请方面都取得了丰硕成果。 制定国际标准方面 ，公司是首家主导制
定国际标准的国内工程机械企业， 2 019H1 公司修订的国际标准 10245 3
《起重机 限制器和指示器 第 3 部分塔式起重机》获发布，持续引领国际
标准。
新产品方面 ，公司 4 款产品上榜中国工程机械年度 T OP50 产品，全
球首款混合动力搅拌布料泵车 MK28E 发布并实现销售， 代表国内技术领先
水平的 4GQT 1 山地型甘蔗机、 9YY 2200 圆捆机样机已下线。 专利申请方
面 ，公司进入国内首次发布的中国企业专利 500 强榜单，居 186 位，为工
程机械行业之首。 公司技术优势 持续巩固。
◼ 控费有效 盈利能力 显著增强 2019H1 公司期间费用率为 17.82%17.82%，同比
下降 3.80 pct 控费有效， 其中销售费用 管理费用（ 不 含研发费用） 财
务费用分别为 18.81 亿元 8.11 亿元 6.15 亿元，费用率分别为
8.45% 3.64% 2.76%2.76%，同比变动 0.21 pct/ 1.84 pct/ 1.50 pct 。 此外，公
司 2019H1 销售毛利率为 30.00 %%，同比增长 4.41 pct ，销售净利率为
11.55 %%，同比增长 5.75 pct ，盈利能力显著增强。
◼ 投资建议： 鉴于工程机械 业务强劲增长，智能制造全面深化，技术优势持
续巩固 公司有望持续高增长。 根据模型测算，预计 2019 2021 年归母
净利润分别为 40.40 亿元、 48.27 亿元、 54.49 亿元， EPS 分别为 0.51
元、 0.61 元、 0.70 元，对应 PE 为 12 倍、 10 倍、 9 倍 。
◼ 风险提示： 宏观经济形势及行业增速的不确定性风险、 生产成本上升 风险、
汇率波动风险

学前班老杨童子

公司动态点评

杨育才

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