安信证券电子元器件行业周报：逆流而上：外部压力下 华为运营商和消费者业务仍不负...

Justinxie

2019-09-30 安信证券 马良
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    上周电子板块下跌4.22%（上证综指下跌2.47%），跑输大盘，涨跌幅在申万28个行业中排名第23。板块跌幅较深，主要原因是Q3尤其是8月下旬以来，受传统旺季和科技股行情的影响，涨幅较高（8.16~9.20连续6周上涨，累计涨幅达28.6%，同期上证综指仅上涨8.35%）。从估值的角度看，当前电子板块PETTM为38倍，位于历史25%分位点，远低于51倍中枢。我们坚定认为5G+国产替代是两大投资主线，一方面，随着运营商5G网络覆盖的持续加大，以及价格亲民的5G终端（手机和VR眼镜等）的陆续上市，消费电子上游产业链受益显著；另一方面，国产替代驱动通信设备商和终端商加快培育国内供应链，具有技术基础和产品实力的厂商有望实现市占率的大幅提升。
    持续重点关注：
    【PCB&FPC&CCL】业绩确定性高，投资周期长：沪电股份/深南电路/生益科技/华正新材/鹏鼎控股；
    【消费电子】散热技术变化大，精密制造逻辑长，光学持续升级：碳元科技/中石科技/立讯精密/歌尔股份/闻泰科技/水晶光电；
    【被动元器件】电感行业格局好，产品形态持续升级：顺络电子；
    【半导体】5G叠加国产替代战略机遇：兆易创新/韦尔股份/卓胜微/长电科技；
    华为10月开始规模生产不含美国元器件的5G基站，国产替代引领产业未来：9月26日，华为创始人兼CEO任正非在深圳华为总部与两位全球顶级AI专家进行了一场以“创新、规则和信任”为主题的对话。谈创新，任正非表示“5G只是小儿科，未来最大的产业是人工智能”；谈规则，他表示用户隐私数据需要科学管理，不同国家可以有自己的标准；谈5G，他表示华为愿意将5G技术和工艺以一次性买断的形式许给一家美国公司，目的是培养竞争对手，与全世界在同一个起跑线上继续起跑。此外，华为预估今年5G基站产量为60万个，明年将达到150万个，并且将从10月开始规模生产不含美国元器件的5G基站，初期产量为5000个/月。自5月16日华为被美国商务部列入“实体名单”以来，我们坚定认为华为不会倒，持续看好国产替代背景下华为产业链的投资机遇。基站设备侧，高频PCB及上游CCL是核心资产，重点推荐沪电股份/深南电路/生益科技/华正新材。
    华为Mate30系列1分钟内销售额破5亿元，首款VRGlass有望引领5G新终端、新应用：9月26日，华为在上海举办了以“重构想象”为主题的2019年度旗舰新品发布会。除了备受期待的Mate30系列国行版之外，华为首度重磅发布了VRGlass，并带来了智慧屏、TWS耳机和智能手表等新一代产品。
    Mate30重构想象：最低配售价3999元，Pro版高出近2000元，5G版高出1000元；4G版9月26日开售，5G版11月1日开售（稍晚的原因是配合运营商网络覆盖进度）。Mate30系列创新多多。5G方面，搭载全球首款旗舰5GSoC芯片麒麟990，唯一同时支持NSA和SA网络；采用最先进天线设计（共21根天线，其中14根5G天线）；为满足5G高功耗需求，电池上采用4200/4500mAh更大容量，散热上使用石墨烯+VC散热技术。摄像方面，双4000万像素徕卡四摄，全面领先。
    VRGlass重构视界：售价2999元，12月开售。为分体式设备，具有更薄、更轻、更人性化等特点。更薄，OculusQuest80.1mm，VIVEPro73.5mm，华为VRGlass只有26.6mm；采用超短焦光学系统，3段式折叠光路。更轻，重量只有166g，是OculusQuest的30%。无需佩戴眼镜，左右镜片均支持0~700°屈光度调节。镜腿有双扬声器，实现3D音效。支持type-C连接手机以及6DoFPC连接。5G叠加换机潮，我们认为消费电子有望在2020年迎来行业发展的大年。摄像头、电池、散热、射频元器件和代工等细分板块均有望实现弹性增长。
    风险提示：中美贸易摩擦引起的行业估值波动；5G终端渗透率不及预期；行业应用开发不及预期