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点评 公司四位一致行动人计划分多次向中交信息转让股份，首次股份转让后中交 信息实现控股。四位一致行动人(乙方)为股份转让人，中交信息(甲方)为股 份受让人，本次交易整体安排分三批：①乙方首次股份转让0.82亿股，占 总股本13.5%，转让价为14.27元，转让价款11.7亿元，与此同时一致行 动人仅保留7.36%投票权，甲方拥有13.5%投票权且在改选后的9人董事会 中占据5席，实现控股。②首次股份转让的下一年度再次转让0.61亿股给 甲方。③甲方将通过择机认购公司非公开发行等方式继续扩大持股比例。通 过交易中交信息实现目标持股比例超四位一致行动人股权比例3%以上。 双方约定的利润承诺相对合理，公司近三年业绩增长可视度较高。公司管理 团队有望在较长一段时间继续保持稳定，利于公司战略和经营稳定，双方约 定2019-2021年归母净利润在2018年归母净利润的基础上分别增长30%、 56%、87.2%，三年公司业绩复合增长为23.2%。我们认为在泛在电力物联 网三年建设大幕拉开后，三维设计、数字基建等电网信息化业务有望迎来新 一轮快速增长，本次利润承诺相对较高，体现了公司良好的业务发展势头。 本次引入国有资本，利于公司加速成为全球BIM及智慧基建领域知名公 司。以BIM为核心技术打造的智慧基建解决方案已在国网具备较强竞争优 势，本次引入中交集团将利于公司进一步将电网BIM向交通等多行业进行加 速拓展，提升BIM及基建管理信息化领域自主可控能力。此外中交信息、中 交集团作为“一带一路”生力军，将协助拓宽公司全球化销售渠道，嫁接全 球优势资源，提升国际化行业标准参与度，有望使得公司加速发展成为BIM 领域全球知名公司。 应收账款将有所改善。中报应收账款同比增长较大是由于EPC客户未严格 按合同约定付款所致，但是该项目业主为电力公司，信用相对较好，我们判 断下半年会按时收回，全年应收账款情况环比会改善。未来两年公司将继续 抓应收账款回款，伴随净利润的快速增长，经营活动现金流会有所改善。 预计2019-2021年归母净利润为3.64亿、4.81亿、6.33亿元，鉴于即将正 式落地的泛在物联网将给公司带来新的发展机遇，继续给予买入评级。 风险提示 股权转让审批风险；电网信息化投资不及预期；公司应收账款大幅上升风险
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发表于 2019-10-8 08:28
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