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报告要点: 公司是集钢结构设计、制作、安装与总承包为一体的行业骨干企业 公司拥有完善的资质体系和强大的技术支撑。公司产品结构丰富,重点开发重型钢结构产品。采取设计、制造与安装一体化的经营模式,从钢结构工程的设计、制造到安装全部由公司自己完成,并对承包工程的质量、安全、工期等全面负责。营销网络健全,以分子公司、办事处为主体,并在本部设立大客户办,建立了覆盖全国的销售网络,稳步推进“战略性客户+大客户”营销战略。 钢结构是装配式建筑的主流,短期政策加码,钢结构本征优势将长期取胜 在政策持续推动下,我国装配式建筑行业保持高增长。2019年3月住建部首次单独提及推广钢结构试点住宅建设,山东、湖南、四川、浙江推出试点方案。钢结构试点住宅建设打开钢结构应用空间,尤其是试点地区保障性住房建设,有利于继续推动钢结构普及。长期来看,钢结构相对于PC结构本征优势将长期胜出,短期政策弥补成本端劣势。 我国钢结构建筑占比仍有巨大提升空间,行业格局逐渐改善 参照发达国家建筑现代化发展路径,我国钢结构建筑占比仍有巨大提升空间。中国钢结构住宅占比不足5%,发达国家普遍在20%以上。随着行业竞争格局的改善,工程中标价有望恢复至正常水平,技术实力、品牌信誉将更为业主所重视,行业龙头公司将充分受益集中度提升带来的红利,有望进一步夯实竞争优势。 投资建议与盈利预测 按照公司经营战略,公司将继续扩大总承包项目的业务占比,业务结构与盈利能力持续改善。根据公司历史订单情况,预计公司2019-2021年营收分别为42.89亿元、51.20亿元、60.04亿元,增速分别是21.44%、19.38%、17.27%,归母净利润1.13亿元、1.66亿元、2.42亿元,对应EPS0.34、0.49、0.72,目前股价对应PE分别为20X、14X、10X,公司订单充足,业务拓展势头不减。首次覆盖给予“买入”的投资评级。 风险提示 装配式建筑业务拓展不及预期;钢材价格上涨过快风险;新签订单增长低于预期;政策性风险;应收账款等资产减值风险。
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