平安银行2019年三季报点评：业绩维持高增，转型稳步推进

196270599

核心观点

公司良好的资负摆布策略驱动收入和盈利继续向好，风险方面总体平稳，零售转型成效显著，未来成长仍旧可期。维持“增持”评级。

事项：平安银行2019年前三季度营业收入和归母净利润同比增长18.8%和15.5%，加权平均ROE为12.85%(年化)，不良贷款率维持在1.68%。

盈利继续高增，总体符合预期。前三季度归母净利润同比+15.5%(上半年+15.2%)。一方面收入继续表现良好(前三季度同比+18.8%，上半年+18.5%)，其中利息净收入和手续费净收入因去年低基数的原因，增速继续上升；另一方面拨备计提保持平稳(前三季度资产减值损失同比+21.9%，上半年+22%)。

3季度资产扩张略有加快，结构更趋稳健。公司Q3总资产环比+3.26%(Q1/Q2分别+3.26%/1.72%)：1)信零售信贷投放策略更加稳健，Q3新增贷款总额693亿，零售仍是战略方向(新增484亿)，结构上看增量主要由“其他”个贷贡献(327亿，主要是持证抵押贷款、小额消费贷款及其他保证或质押类贷款)，而信用卡有所放缓(Q1/Q2/Q3新增190亿/187亿/80亿)，新一贷和汽车贷则恢复小幅净新增，对公亦恢复增长(新增209亿)。2)金融投资较2季度更积极，Q3新增693亿，推测可能增加了债券及同业投资所致。

贷款定价边际走弱，驱动息差环比略有下降。公司披露前三季度净息差2.62%，其中Q32.62%(Q1/Q2为2.53%/2.71%)，主要因资产收益率下降所致(Q3生息资产收益率/计息负债付息率环比Q2分别下降10BPs/2BPs)。1)资产收益率：贷款利率下降是主因(环比降19BPs)，对公方面贷款收益率环比明显下降，推测与企业融资需求偏弱有关，个贷方面则因结构调整所致，信用卡新增减少、同时增加了一些抵押贷款的投放，导致总体收益率走低；2)负债付息率主要受益同业存单成本下降，仍能对净息差变化产生正贡献。

非息收入增速较上半年有所下降，与会计准则调整有关。前三季度非息收入同比+14.2%(上半年同比+22.1%)，推测由于去年会计准则切换导致投资收益等高基数，因此今年Q3其他非息收入的增速较上半年有所回落。不过公司手续费净收入却实现高增(上半年/前三季度+2.5%/+17.4%)，一方面是去年低基数，另一方面也应看到公司零售转型持续推进的积极贡献，尤其是财富管理业务继续加强，零售客户AUM环比增6.7%、私行达标客户AUM环比增9.3%。

资产质量总体平稳，拨备水平进一步夯实。Q3公司不良率环比持平(1.68%)，不良余额新增12亿，较前两个季度均有上升(Q1/Q2新增5.1亿/-4.9亿)，而关注率和逾期90+/不良偏离度均环比Q2继续下降(分别降9BPs/6.8pcts至2.39%/约87%)，或表明公司在3季度加大了不良暴露和处置的力度，并实现账面风险数据的总体平稳。分类贷款风险稳中有降，按揭和汽车贷不良率环比略有上升但依旧在较低水平，而信用卡、新一贷和其他个贷不良率均有不同幅度下行。拨备继续积极应对，Q3公司拨备计提仍旧保持积极(Q1/Q2/Q3单季资产减值损失129亿/143亿/138亿)，拨备覆盖率升至186.18%(环比+3.65pcts)。

风险因素：宏观经济增长失速；零售贷款质量超预期恶化。

投资建议：公司良好的资负摆布策略驱动收入和盈利继续向好，风险方面总体平稳，零售转型成效显著，未来成长仍旧可期。小幅上调2019/20年归属母公司普通股股东净利润增速预测至16.18%/16.8%（原预测15.69%/15.49%），同时考虑可转债转股后股本增大因此下调EPS预测至1.43/1.67元（原预测1.61/1.86元），当前股价对应2019年1.33xPB。维持“增持”评级。

明明明

谢谢分享！

安逸安逸

谢谢你的分享！

明明明

谢谢楼主分享