数字认证：CA机构龙头，电子签名景气旺

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本报告导读：

密码法草案近期审议，在提振行业景气度的同时为公司产品推进铺平道路，公司作为CA龙头，将受益于电子签名快速成长和行业集中度提升。

投资要点：

首次覆盖，给予“增持”评级，目标价40.71元。密码法、等保2.0政策双重驱动，利好公司业务拓展。预计公司2019-2021年营业收入分别为8.23、10.42、13.53亿元，归母净利润分别为1.05、1.41、1.88亿元，对应EPS分别为0.58、0.78、1.04元。综合考虑PE、PS两种估值方法，给予目标价为40.71元，首次覆盖给予“增持”评级。

CA领军者，受益集中度提升。CA机构跨地域开展业务的限制逐渐被打破，我们认为，像公司这样的拥有多行业完整解决方案的头部CA机构未来会受益于行业集中度提升。

无纸化办公兴起，电子签名空间大。对比传统合同，拥有更加快速、高效、安全电子合同的优势近年来逐渐凸显，根据第三方机构预测，19年电子签名数量同比增长超3倍，公司有望极大受益于电子签名的高景气度。

全国人大常委会审议密码法，提振行业景气度。十三届全国人大常委会第十四次会议将于10月21日至26日对密码法草案进行第二次审议。草案提出：国家鼓励商用密码技术的研究开发和应用，鼓励和促进商用密码产业发展。我们认为，密码法将显著推动政企、商业单位对身份认证的需求，在自主可控的大背景下，有望加速实现国密SM2对RSA算法的替代，利好公司产品推进。

风险提示：电子签名行业竞争加剧，区块链技术的替代