继王府井股价靠免税牌照涨450%后, 业务相似的天虹股份还值得期待吗贝壳投研7/7 11:19:49浏览 16149
到底天虹股份比王府井强在哪？
天虹加速布局国内外产地直采，各业务板块毛利率优势尽显。两公司第一大业务均属百货，而天虹第二大业务为超市，王府井第二大业务为奥特莱斯，两者涉及业务类型相似但侧重点不同。很明显，各业务板块均表现强劲的天虹综合实力更强，根源在于天虹近些年实施的数字化转型，同时在强大的供应链体系助力之下，天虹的经营效率逐年提升。
二、天虹VS王府井，天虹抗风险能力更强。
尽管天虹和王府井成长性都表现一般，但天虹稍强一些。从2018年起天虹营收增速就赶超王府井1个百分点，此后未曾被反超，由于天虹的超市和便利店业态受疫情影响较小，所以天虹营收同比仅下滑42.13%，而王府井下滑78.79%。可见，更加多元的业务模式让天虹抗风险能力更强。
另一方面，天虹野心更大、执行力更强。截至2019年末，天虹门店数量已经高达92家，且同比增速持续提升至13.58%，而王府井门店数保持在54家。
在这里，我想通过介绍百货行业的经营模式差异予以解读。
百货行业存在着联营和自营两种经营模式：
自营：直接买入存货，能够对消费者的需求及时调整产品结构用以灵活调整库存加快存货周转，同时供应链较短成本控制优势较为明显，但存在着买了货卖不出去的风险；
联营：不需买断供应商产品，仅提供租位和收取联营扣点费。
而天虹和王府井百货和购物中心经营模式都以联营和租赁为主，超市业态均以自营为主。由于王府井百货营收占比超天虹14个百分点，所以王府井没有那么多的存货，自然存货周转更快；而天虹的自营比例将近王府井的两倍，在天虹重点打造国内外直采、自有品牌等核心产品之后，天虹的存货周转由2015年的10.94次上升为2019年的14.63次。
由此可见，超市营收占比更高的天虹在国内外直采比例的进一步提升之后其存货周转也会逐年提升，进一步增强其现金周转能力，但短期超过王府井是不太现实的，毕竟王府井联营比例超过天虹30个百分点，而随着我国联营模式盈利触顶自营模式将是未来的发展方向。
四、总结
由于疫情的影响，国家在这个档口发放免税牌照不仅仅是鼓励人们在国内购买外国产品拉动国内消费，同时也是为了提振零售行业。若天虹能进一步强化其费用管控能力，我想在盈利方面天虹绝对要好过王府井，未来仍然值得期待。（ty004）
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发表于 2020-7-7 17:08
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