精细管理铸造成本优势，硅料电池产能扩张龙头地位稳固

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通威股份是兼具新能源和农业双主业的大型科技型上市公司。 公司发展始于农牧行业， 经过数十年的发展， 公司年饲料生产能力超过 1000 万吨,核心产品水产饲料产能、销量行业领先；在农业板块的精细管理基因的基础上，公司于 2006 年进军多晶硅制造行业， 通过持续扩产和在产业链纵向一体化的全面布局，目前已成为中国乃至全球光伏新能源产业发展的核心参与者和主要推动力量。　　硅料布局领先，产能扩张加码，成本控制卓越，21 年硅料环节供需偏紧背景下公司盈利能力有保障。公司 20 年底硅料产能达 9 万吨位居行业第一，乐山二期（3.5 万吨）和宝山（4 万吨）项目有望于 2021 年 Q4 投产，届时公司硅料产能全球市占率有望超 20%，叠加领先行业的成本控制能力，公司龙头优势在未来将进一步凸显。 根据我们测算， 2021 年全球硅料名义产能有望达 70 万吨，但实际产能仍在 55 万吨左右；在 21 年全球硅料需求有望超 60 万吨的背景下， 硅料环节的供需紧平衡态势在 2021 年仍将持续， 我们预计单晶国内特级致密料全年均价在 80~90 元/千克，且特定时期价格有望突破 100 元/千克，在公司成本控制能力优异的背景下将为公司的盈利能力起到显著的支撑作用。　　大尺寸电池片产能优势明显， 产业链降价背景下盈利能力有望维持。 在全球碳中和背景下，2021 年全球光伏需求预计 160-180GW，同比增加 25%左右，顺应大尺寸产品降本策略，180/210 系产品也将有一定超额收益。2021 年底公司电池片产能有望达 23GW，166、180-210mm 产能结构合理，预计整体出货量在30-35GW 之间,其中 25-30GW 为大尺寸(M6 以上)，在公司非硅成本控制行业领先的背景下有望维持较好的盈利能力。此外，公司较早布局 HJT 技术，是国内最早低成本商业化量产的企业之一，其 GW 级产线有望于 2021 年 6-7 月投产；公司亦持续开展对钙钛矿、叠层电池等前瞻性技术的跟踪与研发论证， 在未来行业变革之际维持技术和研发的领先优势。

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王运成

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