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“恐慌的时候买入，兴奋的时候卖出。”投资高波动的新能源赛道，一位基金经理给出了这样的建议。 8月以来，赛道股持续调整，新能源内部多个细分领域估值下挫，最近两周的下跌趋势尤为明显，以中证内地新能源主题指数为例，该指数8月以来下跌超10%。而统计全市场基金净值表现，8月以来跌幅居前的20只基金中，18只都是新能源为主要配置方向，跌幅均超过13%。 新能源曾在今年二季度成为市场反弹先锋，近期的接连回调，是市场短期的调整还是内部逻辑已发生变化？围绕新能源的投资到底该如何进行？面对高波动赛道，投资者又该如何把握？ 新能源内部细分环节已现较大分歧近期一个值得注意的现象是，新能源赛道似乎对市场声音格外“敏感”，每当出现一些对个股的偏利空消息时，经常是同一细分板块甚至整个新能源赛道多股集体大幅下挫。举例来看，自港交所披露巴菲特减持比亚迪股份以来的三个交易日，不仅比亚迪A/H股均下跌超10%，Wind新能源整车指数和新能源指数也分别下跌5%和8%。 市场如此反应背后，或与市场投资者目前对新能源产业链中的部分环节存在较大分歧有关。 中信保诚基金基金经理孙浩中表示，过去一个月，市场风格以中小市值为主，对高景气资产和新技术方向给予了极高关注。新能源板块内部分化严重，部分设备类公司已经达到目标价，全面进攻的板块尚不明朗。也有新能源行业的研究人员表示，近期，电动车行业的贝塔收益有趋缓的趋势，此外，当前，储能板块的估值较高，新能源产业链在全球化方面也有一定承压，多重因素叠加，造成了本轮新能源板块的下跌。 具体来看，以新能源整车环节为例，有多位基金经理曾直呼“看不懂”，这一类声音认为，在新能源赛道中，整车环节竞争格局并不算好，竞争激烈且盈利增速有限，但估值最高时超过传统汽车整车估值的十余倍。华南地区一位公募基金经理对证券时报·券商中国记者表示，之前市场主要是因为智能化、新能源化的预期给了整车企业比较高的估值，使这一板块早已突破了原有的估值区间，而市场一旦有扰动消息出来，恐慌之下出现了一定调整。 “一些人对新能源车未来的销量增速是比较担忧的，不过这在股价中已经反应相当一部分了。”该基金经理表示，“我个人的看法是没有很乐观，但也没有现在股价表现得那么悲观。” 而较为乐观的声音则是预期政策的支持力度会更大，新能源车渗透率的提高可能超出想象。国投瑞银基金基金经理施成表示，从延续免征新能源车购置税能看出，中国对于新能源汽车的支持力度不会低，这一方面是出于碳中和考虑，另一方面是降低石油对外依存度。他预测，中国的新能源汽车渗透率在未来两年会大幅提升，行业空间广阔。 除了新能源整车，对于新能源产业链上游未来的股价表现，市场也出现了一些不同的声音。 有观点认为，去年以来，涨价的逻辑带动了新能源上游资源股的爆发，而在目前，围绕这一逻辑的细分领域投资也需要变得更加谨慎。有基金经理表示，包括上游的有色金属和中游的电阻材料等一些带有去年涨价属性的环节，在2021年严重供不应求，带来了大量扩产，而经过了一年左右的消化，很多环节供给已经出来了，包括碳酸锂。碳酸锂的供给是最有限的，上涨逻辑也是最强的，但这也是一个预期非常超前的板块。目前来看，其实有色金属的价格还在涨，但是相关公司股价涨幅已经没有那么大了。而当大家都预计四季度还会再涨一波的时候，股价可能就会提前反应，可能会涨不到预期目标。 优选竞争格局好的细分领域龙头对投资尚属成长期的赛道而言，持续追踪行业基本面变化和发展方向是基金经理的必备功课。在当下分歧较为严重的市场环境下，面对一些基本面出现明显变化的领域，果断舍弃有时也是一种追求胜率的策略。 近期，光伏组件一体化环节多股的接连下挫正是基金经理的“投票结果”。有基金经理表示，这一环节原本内部竞争就十分激烈，最近某上游龙头也开始向这一领域延伸，无疑使得竞争格局进一步恶化。在他看来，刚进入的玩家策略肯定是低价抢市场做品牌，且它未来的产能规划也很大，这时新进入一个强有力的对手，尽管对于行业长期发展是好事，但对于板块内个股短期的投资来看，回避可能是更优的选择。这个环节的增长是比较确定的，但是增长幅度能不能到此前市场给的这个预期其实是不太确定的。 那么，目前来看，围绕新能源赛道，应该如何寻找投资机会？证券时报·券商中国记者经多方采访后发现，“进入壁垒高”、“增长确定性强”、“龙头企业”成为投资的关键词。 融通新能源汽车基金经理王迪表示，新能车领域更看好动力电池、隔膜、锂电设备、汽车智能化、新能源功率半导体等环节中的龙头公司，他认为这些环节进入门槛相对较高，龙头公司优势显著。 金鹰基金基金经理韩广哲表示，下半年将重点聚焦景气产业链中的优质赛道，较为看好光伏、新能源汽车和风电的一些细分领域。在光伏领域，他的重点方向是组件和逆变器环节；在新能源汽车领域，他会关注行业格局好的细分环节，比如动力电池、结构件、隔膜等；在风电领域，他认为格局好的环节是塔筒和海缆。 施成则对锂电比较看好。在他看来，A股公司半年报陆续公布，新能源行业不出所料，给出了一份不错的答卷。但市场并没有立即对这份满意答卷做出预期回应。“市场对于锂电池未来的增长可能比较担忧，但我们实际上是比较乐观的。在美国市场启动、储能爆发增长和中国市场可能的超预期支撑下，我们对明年锂电增长较为乐观。”他表示。 前述华南地区基金经理比较看好石英砂，以及欧洲相关的逆变器和储能等环节。“光伏和新能源车相比存在的一个问题是，绝大多数环节进入壁垒都比较低、同质化严重，所以细分环节需要更谨慎选择。当然还有一些环节是确定性比较强的，比如石英砂，是光伏坩埚的原材料，供给有限、需求确定，明年供需可能会更紧张，主流企业应该会有一个量价齐升关的状态。另外欧洲还是最景气的方向，欧洲的能源危机带来光伏和储能的爆发，随着下半年用电高峰期的到来，这个爆发可能会更加剧烈，欧洲相关的逆变器和储能环节值得关注。”前述华南地区基金经理表示。 中长期确定性无疑，短期可重点关注流动性尽管对于细分环节的分歧正在加大，但多数基金经理对于新能源赛道的长期发展仍然坚定看好。对于投资而言，抓住行业高速发展带来的长期收益是一种主流选择，短期的波动并未造成困扰。当然，也有一些对于流动性的解读认为，投资高波动的成长性赛道，可以适当关注市场流动性。 “投资最重要的还是看这个时代大的发展趋势和脉络，所以从中长期来讲，其实这些短期的波动调整并不可怕，关键还是要把握长期的方向。”在汇添富基金基金经理赵剑看来，新能源的崛起，背后是整个中国制造业的缩影。许多产业一开始做的都是比较低端的环节，甚至有些模仿海外的产品，但是到了今天，很多制造业的创新都是中国企业在引领，形成了一个很好的范例。中国制造业的发展背后有三大因素支撑：庞大的市场、工程师红利和政府的大量资源投入。 具体到基金管理，王迪表示，对估值较高、涨幅已经较大的部分会充分考虑市场环境，如流动性、风险偏好等作出配置比例调整。而基于目前的市场环境，王迪认为市场流动性较为宽裕，疫情后政策托底经济动作应出尽出，大环境是积极向上的。 “新能源行业是我们这个时代增长确定性很强的一个行业，可以说相当于2010-2020年的智能手机行业，拉长来看，一定会有公司成长为全球性企业。而且，新能源产业链发展是由中国主导的，中国在产业链的地位是高于当年电子产业的。很多人过去错失牛股，其实都是因为拿不住，所以看好行业，长期持有，收益不会错的，但是其中还是要选择竞争壁垒比较高、护城河比较深的细分领域。壁垒比较低的领域，新进入者蜂拥而入，企业盈利的波动会很大。”王迪表示。 | 
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发表于 2022-9-5 09:05
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