蒋飞：解读为何三十年国债利率创近20年新低？

橘子洲头吹玉笛

　　2月28日，中国的30年期国债收益率降至2.5%以下，中债公司给出的当日估值水平是2.4868%。这是自2005年以来30年期国债收益率降至的最低水平，距离10年期国债收益率的利差也缩窄至15个基点左右。市场在惊讶长期国债利率为何快速下降，并且降至如此之低的水平。就此，记者采访了经济学家蒋飞。
　　中国基金报：自从今年开年以来，30年期国债收益率已经下降了34个基点左右，平均一天下降1BP左右。什么原因导致长期国债利率快速下降呢？
　　蒋飞：导致长期国债利率下降的原因可以归为两种：长期因素和短期因素。长期因素的逻辑与我们在《中国资本回报率估算》和《中国自然利率》报告里的阐述一样，随着资本回报率和自然利率的持续下降，社会利率也跟着下降。观察中国十年期国债收益率走势可以看出，自从2018年开始就已经在不断下降的过程中，截止到现在还未结束。长期因素只能解释趋势的一部分，今年以来快速下降的势头需要用短期因素来解释。
　　去年12月到今年1月A股市场出现了一定的流动性危机，微盘股遭遇了较大的抛售，市场也出现了恐慌。在这个背景下，投资者纷纷选择防御性品种希望转危为安，其中红利板块、高股息率品种以及长久期债券都是热捧追逐的对象。所以我们观察到这几块资产都出现了快速的上涨，这背后是由共同的逻辑/趋势在推动。

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王运成

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