如何解读《报告》中提出的发行1万亿元超长期特别国债

橘子洲头吹玉笛

　     3月初，财政部发布《关于2023年中央和地方预算执行情况与2024年中央和地方预算草案的报告》（以下简称《报告》），在对2023年财政政策进行全面复盘之后，对2024年财政政策进行部署。

　　《报告》提出，发行1万亿元超长期特别国债，不计入赤字，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。《政府工作报告》强调，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债。

　　“特别国债”是指用于特殊用途、支持特定项目而发行的国债，由财政部基于市场和经济情况运行择机发行，不计入赤字。“超长期特别国债”一般是指期限在15年及以上的的特别国债。

　　1998年以来，我国共发行2.82万亿元特别国债，其中“超长期特别国债”占比达40%，分别是1998年注资四大行的2700亿元（期限30年）和2007年注资中投公司的8538亿元（期限15年）。2017、2022年还有两次针对特别国债到期进行续发。

　　此次是我国第三次发行超长期特别国债。从发行背景看，源于经济恢复基础不牢固、地方财政承压；从发行目的看，旨在推动经济高质量发展、防范地方债务风险；从资金投向看，发改委表示将聚焦强国建设和民族复兴进程中的大事难事，重点支持科技创新、城乡融合发展、区域协调发展、粮食能源安全、人口高质量发展等领域建设；从发行期限看，由于投向领域潜在建设需求巨大、投入周期长，本次超长期特别国债期限大概率为30年期；从发行方式看，由于特别国债的发行逐步从定向发行转向市场化发行，预计本次超长期特别国债大概率还是市场化发行；从持续时间看，是连续几年发行，这主要是考虑到经济转型并非一蹴而就，需要财政持续发力、托底经济，而地方债务扩张约束下，中央加杠杆是大趋势。

　　此次发行超长期特别国债有助于稳增长、提信心，利好权益市场、相对不利于固收市场。从对权益市场的影响看，今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，传递出财政积极发力的信号，有助于缓解地方财政、债务压力，并支撑基建增长动能，推动经济增长持续向潜在水平回归，从而稳定市场经济增长预期，有利于A股大盘企稳回升。从对固收市场的影响看，市场对经济预期上调，将带动长债利率走势偏震荡上行；国债缴款形成政府存款，短期会吸收市场流动性、对资金面形成冲击，央行或加大基础货币投放进行对冲。

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