35产业链潜在弹性最大标的叠加传统装备客户区域突破

恋恋不舍不舍

【国睿科技】：35产业链潜在弹性最大标的叠加传统装备客户区域突破，军贸+国企改革+低空经济逻辑三击——【国联军工】

j-35A首次亮相珠海航展，航展的正式亮相意味着我国空军已同时拥有j-20和j-35a两款隐身战斗机，其中35机载雷达大单品单机价值量或仅次于航发。根据美国军机价值量占比数据，机载火控雷达占比战机价值量5%-10%，而火控雷达一般占机载雷达的50%，合理外推机载雷达全系统占战机的10%-20%左右，是除了航空发动机外最大单品价值量。

公司背靠亚洲第一雷达所承制外贸型号雷达产品，新型战机涵盖外贸型号或将是最大弹性来源。中电科十四所覆盖各领域军用雷达，是中国雷达工业的发源地，国家诸多新型、高端雷达装备的始创者。公司与十四所的区分在于公司主要承制外贸型雷达型号，因此过去以枭龙及地面警戒和炮位等雷达为主；若新型战机实现出口，按照18年重组的原则会将内贸+外贸型号放入上市公司，形成最大弹性来源。

军贸方向地面机载双轮驱动+在手订单景气度持续提升，低空经济全力布局牵头南京方向白皮书。当前公司传统军贸新签订单景气度较高，上半年已完成全年任务，重要区域客户地面装备拓展顺利+部分区域实现从地面到机载突破，预计明后年景气度能延续。低空经济方向作为国家队公司积极且全面布局气象、监视和机载载荷三大方向雷达和整机产品，体系化对抗力争全面承制南京低空低空项目并拓展全国。

业绩估值：预计公司24-26年业绩为6.5亿、8.5亿和10亿，对应估值36x/28x/23x，国企改革预期下电科十四所收入体量为公司5-6倍弹性较大，参考军贸、低空和新型战机的估值溢价，同时公司信维子公司有信创逻辑。25年看40倍短期看50%涨幅。