持续推荐力诺特玻：药用玻璃产业升级趋势明显，

恋恋不舍不舍

持续推荐力诺特玻：药用玻璃产业升级趋势明显，拿“A”后下游验证逐步完成，业绩即将释放
需求端：中硼硅模制瓶需求持续旺盛，仍为“卖方市场”：一致性评价、国家集采、关联审评等行业政策共同推动中硼硅替代升级：1）国家推动药品一致性评价，要求仿制药药包材标准不低于参比制剂，而原研药大都采用中硼硅；2）2019年9月，CDE发文，首家过评后3年后，不再受理同品种一致性评价申请，敦促药品进行一致性评价；3）集采到目前已经进行到第9批，即将进行第10批集采，且注射剂占比提高至60%，且参照往年情况，中硼硅包装占比超过80%。4）参考制药网数据，2018 年我国药用玻璃需求共计约800 亿支，保守预计27 年我国药用玻璃需求量有望达1053 亿支。假设我国同期中硼硅渗透率35%的渗透率区间中值，测得对应中硼硅药用玻璃需求量约369 亿支。管制瓶、模制瓶各75亿支。
供给端：力诺特玻顺利转“A”,下游验证逐步完成，即将释放业绩：
1）公司已于24年4月30日取得注射剂模制瓶关联审批“A”证，10月获输液瓶“A”证，模制瓶全系列均获”A”证，竞争力进一步加强；
2）公司于5月底点火M2轻量化药用模制玻璃瓶窑炉，目前中硼硅模制瓶年产能达1.1万吨，且未来将继续点火2-3个窑炉，中期产能接近6万吨。考虑到药玻规划产能40亿支，到27年二者合计55亿支模制瓶，距离终端75亿支需求仍有较大空间。无需担心竞争格局恶化。
3）下游客户绑定深，联合验证逐步完成，前期堆压的库存品有望集中释放。公司此前与下游药企如悦康、双鹤、齐鲁等长期保持稳定的合作关系，前期已有部分实验批模制瓶发货，完成验证后有望快速放量，且按照下游厂商3-6个月的验证周期算，这部分库存品有望于24Q4-25Q1确认收入，业绩弹性大。
公司传统主业：1.传统主业维持较高景气度，玻管逐步实现自产：24年以来，公司耐热玻璃、中硼硅管制瓶同样维持较高景气度，前三季度收入增长接近20%；此外，公司中硼硅玻管技术不断突破，未来有望逐步实现玻管自产，成本端大幅度下降，另外，公司海外工厂建设也在稳步推进，耐热玻璃打开成长天花板。
2.控股股东贷款增持0.5-1亿元，充分彰显对公司长期发展的信心。
盈利预测： 预计24-26年公司营业收入分别为11.1/15.3/18.5亿元。净利润分别为1.1/2.1/2.7亿元，弹性库存品收入接近1亿元，利润3-4千万元。当前市值对应PE为35/17/13X。
风险提示：下游客户验证进度不及预期，产能投放不及预期等

股海178448

药用玻璃产业升级趋势明显

王运成

感谢提供信息分享。