家居国补更新：补贴效果优异、全国有望进一步推广

恋恋不舍不舍

家居国补更新：补贴效果优异、全国有望进一步推广
补贴模式更新：跨省补贴逐步收紧，少数补贴家居领先的广州、东莞、厦门、上海、成都、武汉等地区补贴效果显著，全国层面本地化补贴范围和模式逐步放宽、家居补贴进入2.0扩散阶段，#索菲亚反馈参与线下经销商数量比例已经超过60%，敏华反馈参与经销商数量比例约50%，慕思、顾家、喜临门等反馈参与经销商数量比例持续提升。本轮家居逐步优化了一些落地过程中的问题，包括经销商垫资、资质审核、产品回收等，预计25年国补将进一步延续（#根据产业沟通，地方政府+银联均表示后续补贴将延续）。
参与方式梳理：1）定制：欧派、索菲亚、志邦、金牌等基本以本地化补贴为主，尚品武汉+深圳等直营业务可跨省补贴、其余地区以本地化补贴为主。2）软体：顾家天猫期舰店&京东自营使用深圳补贴，敏华京东自营使用深圳补贴，喜临门电商+线下直营门店使用深圳、上海补贴，慕思天猫旗舰店&京东自营使用深圳补贴。3）智能家居：好太太天猫旗舰店使用深圳/武汉国补、京东自营使用深圳/陕西国补、抖音使用福州国补；瑞尔特天猫旗舰店、京东旗舰店、京东自营使用厦门国补，抖音使用福州国补；箭牌天猫旗舰店、京东旗舰店、京东自营、抖音使用深圳国补。
参与效果梳理：1）软体：效果明显，顾家10月零售数据转正，慕思10月出货&订单均小个位数增长，敏华10-11月内销同比持平，喜临门10月总体增速5%+。2）定制：服务流程较长，10月各家前端接单均有所好转，工厂端订单预计11月开始体现，同时目前仍享受部分跨省补贴的直营业务增长表现更为靓丽。3）智能家居：线上改善显著，好太太10月整体持平略增、线上双位数增长；瑞尔特10月整体持平、自主品牌增长30%以上、以旧换新推进较快的京东平台增长50%以上。
#重点提示家居依然是地产政策+消费补贴重点发力受益的板块。地产中性假设下，假设25年补贴总额扩大、家居额度占比提升，考虑国补门槛较高、龙头参与度高于整体，预计行业龙头公司收入有望实现转正，其中软体和智能家居下游需求中存量更新占比更高，国补刺激下增量需求有望释放，预计软体龙头、智能家居龙头有望增速更高。推荐更新需求占比较高的敏华控股、顾家家居、喜临门、慕思股份、好太太、瑞尔特等，推荐以旧换新执行层面领先的欧派家居、索菲亚等，推荐成长周期向上的金牌家居、志邦家居等。
风险提示：政策推进不及预期，行业竞争加剧

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