中国2024年三季度储蓄率上升，存款利率下降

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大摩-中国2024年三季度储蓄率上升，存款利率下降
在存款利率走低的环境下，随着家庭资产组合向保险转移，家庭金融资产增长加速至同比11%，主要受股市强劲增长和储蓄率提高的驱动。由于清理低效贷款和产能控制，三季度支付数据可能仍然疲软。
三季度家庭金融资产稳健增长，明显向股市和保险转移：2024年三季度家庭金融资产同比增长11%，较二季度9%的增速有所加快，这得益于股市的反弹，家庭股票持有量同比增长9.6%，或环比增长15.7%，原因是股权回报提高。由于部分保险产品（保证3%回报率）完整内容联系微信kk152056在禁售前提前销售，保险增长继续超过整体金融资产增长，三季度同比增长18%。排除资本增值的影响，家庭金融资产增长仍将保持强劲，从二季度的9%提升至9.6%。我们认为，如果这种转移持续下去，银行财富管理业务将随时间推移而受益。
收入增长不确定性和低利率环境下储蓄率提高：考虑到家庭金融资产快速扩张，我们估计2024年前九个月的储蓄率（定义为家庭金融资产增加占家庭可支配收入的百分比）为37%，高于过去几年的约30%（甚至在新冠疫情期间也是如此），这也体现在消费支付与收入增长之间差距的扩大上。我们认为，这归因于：1）收入预期降低；2）利率下降导致利息收入减少，退休储蓄需求增加；3）锁定保证较高长期回报的保险产品的最后机会。这证实了我们的观点，即在中国，由于家庭资产中固定收益资产远高于家庭借款，较低的利率实际上会损害消费。
：由于这些因素的综合作用，2024年二季度系统总支付量首次录得同比下降1.6%，我们认为这一趋势可能在三季度持续。这可能表明自2024年二季度以来经济活动显著放缓，M1负增长和M2增速放缓就是证明。2024年二季度银行卡消费支付价值同比下降2.7%。虽然其他在线支付渠道的消费支付价值增长可能更高，但我们的渠道检查显示，2024年二季度和三季度更多投研纪要外资研报关注公众号奥KA姆剃刀总消费支付价值增长可能仍面临-1%至-2%的压力，这与零售销售额的增长大致相符。我们认为，房地产下行周期和工业资本支出增长的合理化对支付增长构成了压力，但为了更可持续的长期发展，需要进行调整，且2025年下半年的周期底部可能会缓解这些压力。

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