关注25年中药行业国改深化

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【海通医药】关注25年中药行业国改深化
一、今年年中我们发布国改报告国企改革正当时，船到中流当奋楫，建议关注医药行业国改推进在中药等领域带来的改善性发展机会。核心观点如下：
国企改革正当时，新一轮国改再出发。2023年新一轮国企改革开启，改革进入深水区。统计过去5年医药国企财务数据变化，医药国企毛利率水平持续改善，大多数公司坚持高分红政策。国企市值管理工作重要性逐步提升。
医药国改重点关注中药、血制品与流通板块。1）中药：国企在中药上市公司中占据重要地位，21家A股中药上市公司实控人为国资背景，2023年中药国企营收、利润以及市值占比均超过60%，收入体量与盈利能力在行业中均占据绝对优势。2）血制品：医疗资源品属性，国资开启布局并购血制品企业，通过资源整合能力，提升企业获取浆站能力。
3）医药流通：行业集中度逐步提升，国药、华润等国企占据行业头部地位，国改有望提升行业规范，助力提高药品流通效率。
我们认为新一轮国改在以上三个重点医药领域将有望实现突破，叠加新国九条鼓励分红，国企提升对于市值管理重视程度，医药国企有望迎来增长新阶段。二、近期中药领域国改深入推进，建议关注25年行业国企改革持续带动业绩改善潜力：
同仁堂集团核心管理层实现变更有望带来新发展；昆药集团积极推进品牌与渠道改革，昆药商道首次客户会于近日举行；马应龙控股股东中国宝安董事会换届完成；华润三九并购天士力，持续深化外延整合战略等。
风险提示：行业政策支持力度不及预期，国企改革推进不及预期等。

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行业政策支持力度不及预期，国企改革推进不及预期等。