东亚机械(301028)：永磁螺杆机全国领先,凸显成长性

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—东亚机械(301028)：永磁螺杆机全国领先,凸显成长性
空压机为通用机械、市场规模约600亿元。空压机属于通用设备,广泛应用于机械制造、石化化工、矿山冶金、纺织服装、医疗、食品、水泥、污水处理、电力等领域,其中螺杆空压机为重要细分品类,产量50-60万台/年,对应150亿元左右的市场空间。
空压机行业竞争格局分散、无油螺杆离心机等高端产品国产替代空间大。以阿特拉斯、英格索兰为代表的国际品牌在高端市场占据主要份额;东亚机械等自主掌握螺杆机研发、生产的国内优质企业占据中高端市场,具备成本和价格优势;低端市场竞争激烈。目前国内尚未跑出空压机绝对龙头,上市公司营收体量均在10-20亿元,行业集中度有望提升。此外无油螺杆机、离心机等高端产品国产化率不足10%,国产替代空间大。
公司中短期增长点在于提升国内市占率+产品高端化拓展、长期增长点在于出海。公司永磁螺杆机领域占据全国领先地位,2019-2023年营收CAGR为11%,归母净利润CAGR为12%,高于行业4%的增速,螺杆机毛利率30%以上,高于行业平均。测算公司螺杆空压机营收市占率不足5%,提升空间大。公司延伸高端产品线,真空泵、无油螺杆机逐渐形成销售,并完成离心式压缩机开发。
预计24-2026年归母净利润2.3/2.8/3.4亿元,对应PE分别18/15/12X,给予公司25年20倍PE,对应市值60亿元,目前50%空间

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王运成

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