博通公司（Broadcom Inc.）

恋恋不舍不舍

高盛-博通公司（Broadcom Inc.）
AI定制计算前景改善推动每股收益提升；重申买入评级
尽管我们对2025财年的盈利预估基本保持不变，但我们将2026财年非GAAP每股收益（不含股权激励费用）上调了4%至7.94美元，并在上周报告后，给出了2027财年10.13美元的预测（同比增长28%）。博通公司对2027财年AI半导体服务可获市场（SAM）的预测为600-900亿美元（基于其三大主要AI定制计算客户的具体项目），这一预测显示的增长轨迹远超我们此前的预估。
鉴于1）新增了两家定制计算客户，2）公司在AI以太网连接领域的领先地位依然稳固，3）管理层在基础设施软件方面执行得力（请注意，完整内容联系微信kk152056VMware的非GAAP运营利润率已从收购前的约30%提升至最新报告季度的70%），我们现在对公司未来的收入和盈利增长前景更有信心。综上所述，我们重申对AVGO的买入评级，并将12个月的目标价格上调至240美元（此前为190美元），并继续将该公司视为通用AI的关键推动者之一。更多详情，请参阅我们的完整报告。
：第四季度（10月）收入为141亿美元（环比增长8%，同比增长51%），略低于GSe预期2%，与FactSet共识预期一致。半导体解决方案部门收入为82亿美元，高于GSe预期1%，高于共识预期3%；而基础设施软件收入为58亿美元，低于GSe预期5%，低于市场预估3%。在半导体解决方案部门中：a）网络收入为45亿美元，同比增长45%；b）服务器和存储连接收入为9.92亿美元，同比下降1%；c）无线收入为22亿美元，同比增长7%；d）宽带收入为4.65亿美元，同比下降51%；e）工业转售收入为1.73亿美元，同比下降27%。基础设施软件部门收入因VMware的贡献而同比增长196%至58亿美元。
半导体解决方案的毛利率约为67%，同比下降约220个基点，主要受产品结构影响（即AI定制计算收入增长），而运营利润率为56%。基础设施软件的毛利率为91%，运营利润率为72%。
：公司预测第一季度（1月）收入为146亿美元（与GSe/共识预期相比下降3%/持平，环比增长4%，同比增长22%）。管理层预计无线收入将同比持平，网络收入将主要完整内容联系微信kk152056受AI驱动持续增长，宽带收入将环比增长，服务器和存储连接收入将环比增长，工业转售收入将在2025年下半年恢复。半导体解决方案部门的收入预计约为81亿美元，而基础设施软件部门的收入预计约为65亿美元。第一季度调整后EBITDA利润率预计为66%。

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