变压器跟踪更新：

恋恋不舍不舍

变压器跟踪更新：
拐点往往来源于“一哄而散，决绝卖光”，近期调研后更新金盘近况：
前期下跌主要系国内占比高，而国内收入/利润同比下滑，市场对国内信心不足。而截止10月底，国内在手订单已超去年全年。而从近期排产看，9月份很好，公司也担心是月度波动，但10月过完（也是很好）信心增加，9月和10月都很好，11月各线路满产，而从订单来看，至少对国内明年有增长，基本确认，信心增强。
据此，明年国内不会成为拖累，不会负增长。我们按照明年国内不增长，海外收入+70-80%，毛利率32%，这里，海外收入预期是充分的，但毛利率可能更好（订单结构在变好，高毛利的AI数据中心占比提升）来计算，明年变压器贡献8个亿、其他业务1个亿，合计9个亿，其中海外变压器5个亿，占比55%。
变压器行业进入拐点，【金盘科技】（25年9亿利润，若国内持续好转有望超预期，20X PE）；【明阳电气】（25年8.5亿利润，15X PE，明年有望实现两海共振，即海上风电和出海直供超预期），其他关注接下来欧洲有望打开空间的【扬电科技】（美洲突破后，欧洲有望再下一城）。

大老郭

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恋恋不舍不舍

美洲突破后，欧洲有望再下一城）。