野村证券最新发布的香港2025年展望报告

恋恋不舍不舍

野村证券最新发布的香港2025年展望报告，香港经济在2024-2025年将面临多重挑战，增长前景存在显著不确定性。报告预测2025年香港GDP增长将从2024年的2.5%放缓至2.3%，通胀率维持在1.8%水平。
在消费领域，香港居民北上消费模式的持续转变对本地消费构成长期压力。2024年前三季度，香港零售额同比下降7.6%，较2018年水平仍低22.7%。尽管内地访港旅客有望温和复苏，外国游客增长可能更为强劲，但预计私人消费在2024年将保持平稳。这种结构性变化表明本地消费市场正在经历深刻调整。
房地产市场方面，即便在取消额外印花税等措施后，楼市仍面临下行压力。截至2024年9月，房价已较年初下跌7.7%。报告预计2025年房价将进一步下跌5%。这一预测基于几个关键因素：美联储降息步伐放缓、香港按揭利率维持高位，以及人口结构等基本面因素的制约。值得注意的是，租金市场表现与房价走势形成鲜明对比，2024年前十个月租金上涨4.8%，这为CPI通胀提供了一定支撑。
在外贸领域，报告特别关注即将到来的新一轮中美贸易战风险。预计特朗普政府将在2025年分阶段对中国商品加征60%关税，对其他国家加征10%关税，实际影响可能从2025年中期开始显现。虽然经由香港转口的中美贸易占香港总出口比重已较过去数十年显著下降，但贸易战升级仍将影响香港的外贸表现。预计2025年净出口对GDP增长的贡献将降至零。
财政状况方面，政府面临的挑战日益显著。2024-25财年前七个月，土地收入仅完成全年预算的11.2%，财政储备降至5086亿港元，创2010年以来新低。报告估计2024-25财年财政赤字或扩大至2100亿港元。如果不采取强有力的财政措施，现有储备可能在约三年内耗尽。这意味着政府未来可能需要寻找新的开源节流途径，包括可能针对高收入群体调整个人所得税。
报告同时指出了影响预测的关键风险因素。下行风险包括：美联储降息速度进一步放缓、地缘政治紧张局势加剧、关税实施更为激进、房地产市场持续低迷以及外部需求突然恶化。上行风险则包括：美联储加快降息步伐、关税实施更为温和、外部需求改善、地缘政治风险显著缓解以及中国经济和内地游客复苏强于预期。
总体而言，报告勾勒出香港经济在2025年将面临消费结构转型、房地产市场调整、贸易环境恶化和财政压力加大等多重挑战。这些因素相互交织，使得经济增长面临较大的不确定性。政策制定者需要在维持宏观经济稳定的同时，积极应对结构性调整带来的挑战。