高盛-11月空调出货量加速增长，国内出口均提升

恋恋不舍不舍

高盛-11月空调出货量加速增长，国内出口均提升
据中国工业在线（IOL）报道，空调的总出厂出货量在11月进一步加速至同比增长44%（10月为同比增长38%），其中国内和出口出货量均较上月有所改善（11月为同比分别增长29%和59%，10月为同比分别增长24%和54%）。自8月贸易刺激政策启动以来，国内出货量已连续四个月超过IOL编制的先前生产计划，而出口出货量虽略低于预期，但仍保持了50%以上的增长（与IOL预测的国内/出口出货量增长率+19%/+65%相比）；IOL会滚动调整其生产计划估算。
我们预计国内出货量的健康增长势头将持续到12月，尽管可能会因以下因素而有所放缓：1）在“双十一”促销活动推动下，零售增长势头依然强劲，受益于贸易刺激政完整报告&纪要联系微信kk152056策；2）渠道库存偏少，因为自第三季度以来，零售增长一直快于出厂出货量。尽管如此，随着年终的临近，当零售活动趋于减少，分销商囤货意愿降低时，我们仍可能看到增长有所放缓。
我们坚持认为，出口将受到新兴市场持续份额扩张以及发达市场消费者情绪稳定和利率下调的支持。从地区来看，欧洲消费者情绪大体保持稳定，我们的欧洲经济学家预计，随着欧洲央行明年面临更大的降息压力，将进一步降息。也就是说，我们的欧洲团队预计明年消费者家用空调（HAC）的增长将面临更大压力（英国/欧盟25年的增长率为+1.9%/+3.8%，而24年为+2.7%/+4.9%）。过去一个月，美国需求指标有所改善，包括消费者情绪略高于预期和美国待售房屋销售情况好转。我们的美国经济学家预计美国GDP增长将高于行业水平，并预计目前将继续连续降息，但到降息周期结束时降速将放缓。在这方面，我们的美国团队预计维修和翻新（R&R）将逐渐但缓慢复苏。
按品牌划分，格力/美的/海尔/海信的总（国内）出货量在11月同比分别增长26%（+21%）/45%（+30%）/71%（+21%）/29%（+13%），而10月同比分别增长-2%（-10%）/43%（+40%）/50%（+35%）/52%（+10%）。
美的主要因国内增长较快（+30%/+58%的国内/海外增长），超越了行业整体表现。
海尔也因出口增长较快（+21%/+233%的国内/海外增长），表现优于行业。
格力和海信在国内和海外增长方面（+21%/+36%的格力国内/海外增长，+13%/+37%的海信增长）均落后于行业增长。
洗衣机和冰箱的总出厂出货量增长在10月均呈现出逐月加速的趋势。洗衣机总出货量10月同比增长17%，较9月的同比增长4%有所加速。国内/出口增长均加速至10月同比分别完整报告&纪要联系微信kk152056增长17%/18%（9月为同比分别增长46%/-1%）。冰箱总出货量10月同比增长13%，较9月的同比增长7%有所加速。国内/出口增长均加速至10月同比分别增长9%/18%（9月为同比分别增长7%/6%）。
变频多联机系统（VRF）的总出货量价值在10月同比增长7%（9月为同比增长1%），其中国内市场恢复增长，而海外市场增长进一步加速（10月国内/海外同比分别增长2%/52%，9月为同比分别增长-2%/30%）。按品牌划分，在国内市场，美的10月同比增长16%，快于行业水平。海信增长略低于行业水平，为同比增长1%。大金和格力完整报告&纪要关注公众号奥KA姆剃刀表现不佳，10月同比分别增长-3%/-4%。在出口方面，海信/格力的增速快于行业水平，分别为同比增长60%/58%。大金的出口量虽然基数较低，但同比增长了237%。美的的出口量保持稳健增长，同比增长41%，但略低于行业水平。
冰箱/洗衣机/变频多联机系统的11月出厂出货量数据将于12月底发布。