利扬芯片终止收购国芯微 业绩扭亏或为“隐形推手

看量养龙

　　利扬芯片筹划超一年半时间的并购最终宣告终止。9月4日晚，利扬芯片发布《关于终止股权收购意向的公告》（以下简称《终止收购公告》），公告显示，利扬芯片终止收购国芯微（重庆）科技有限公司（以下简称“国芯微”）100%股权。

　　《终止收购公告》显示，自公司披露本次收购事项以来，公司及各中介机构已对国芯微有序开展法律、财务、业务及技术等多维度尽职调查，同时公司管理层就本次收购开展多轮内部论证与研讨等相关工作。经过充分的论证分析及审慎考虑后，认为本次交易条件目前尚未成熟，经交易各方协商一致，决定终止本次收购。

　　《中国经营报》记者注意到，就在利扬芯片宣布收购终止后的第一个交易日（9月7日），利扬芯片股价大涨，单日涨幅7.82%。

　　利空出尽

　　对于利扬芯片9月7日的股价大涨，经济学博士后石磊向记者表示，利扬芯片大涨，是多重利好因素叠加共振的结果：一方面，公司正式终止筹划近20个月的收购事项且无须承担违约责任，消除了市场此前对并购整合及资金占用的担忧，被解读为“利空出尽”。另一方面，石磊指出，公司2026年半年报展现出强劲的主业基本面，营收同比增长，归母净利润成功扭亏为盈，经营现金流大幅攀升，表明其不依赖外延并购，仅靠存储、汽车电子及端侧智能化等主营业务已具备强劲“造血”能力，促使市场在AI算力与国产替代背景下对其核心业务价值进行重新定价。

　　公开资料显示，利扬芯片成立于2010年2月，于2020年11月 11日在上海证券交易所科创板挂牌上市，主营业务包括集成电路测试方案开发、12英寸及8英寸等晶圆测试服务、芯片成品测试服务以及与集成电路测试相关的配套服务。

　　收购标的国芯微成立于2019年，是一家独立的第三方集成电路测试技术方案提供商，为行业提供晶圆测试、成品测试和模块测试技术服务。

　　此外，国芯微拥有独立实验室和分析验证平台，具备为特种元器件、芯片、模块的检验、筛选测试以及失效分析服务能力，致力打造成为国家级的可靠性验证和筛选测试基地。

　　2026年9月4日，利扬芯片与国芯微签署了《股权转让终止协议》，主要内容如下：自协议生效之日起，《广东利扬芯片测试股份有限公司与李玲、李瑞麟、封晓涛、贾艳雷、孙絮研、李亮关于国芯微（重庆）科技有限公司之股权转让意向书》（以下简称《股权转让意向书》）即告终止，除需继续遵守的保密约定外，其他条款对各方均不再具有约束力；各方在《股权转让意向书》项下不存在任何争议或纠纷，各方均不存在违约情形，互不承担违约责任。

　　对于此次收购终止的原因，苏商银行特约研究员高政扬向记者表示，交易双方在完成多维度尽职调查后，未能就核心交易条件达成一致，分歧可能集中在估值定价及业绩预期等环节。

　　高政扬表示，国芯微业务体量相对有限，其盈利可持续性与技术壁垒的匹配度，在经过尽职调查后或未完全达到利扬芯片的预期。

　　高政扬同时指出，半导体行业自2024年起逐步复苏，标的资产估值预期随之变化，双方在部分条款上可能产生分歧，叠加并购推进周期拉长后公司战略优先级可能会有所调整，最终导致交易终止。

　　战略止损

　　早在2024年12月29日，利扬芯片与国芯微股东李玲、李瑞麟、封晓涛、贾艳雷、孙絮研及李亮签署《股权转让意向书》，拟收购前述股东合计持有的国芯微100%的股权。

　　彼时，利扬芯片在公告中表示，国芯微拥有特种芯片的实验室验证能力和相关资质，如本次收购事项顺利实施，将与公司现有主营业务协同发展，弥补公司在集成电路测试特种芯片相关领域的空白。

　　本次收购旨在强化公司聚焦测试主业的战略布局，通过融合双方的技术、市场及资质，实现资源整合，将有助于深化公司在集成电路测试服务领域布局，提升公司整体竞争力，促进公司持续稳健发展，符合公司未来战略发展方向。

　　石磊向记者指出，利扬芯片此前拟收购国芯微，核心原因在于补齐自身在门槛极高的特种芯片测试领域的战略空白。若交易达成，双方预期将在三个维度产生深度协同。

　　一是技术与业务互补，结合利扬在量产测试与国芯微在射频、毫米波及失效分析上的优势，提供一站式方案；二是资质共享，借助国芯微的特种行业资质打破高壁垒市场准入限制；三是区域版图扩展，助力利扬从长三角、大湾区向西南腹地拓展。

　　“整体而言，这是头部企业通过资源整合延伸业务边界、实现‘1+1>2’竞争力的战略布局。”石磊说。

　　对于此次收购终止给利扬芯片带来的影响，利扬芯片在《终止收购公告》中指出，公司签署的《股权转让意向书》仅为各方友好协商达成的意向性约定，意向书存续期间各方未签署具备法律效力的股权转让正式协议，公司未支付任何款项。

　　终止本次收购是公司与交易对方协商一致的结果，交易各方均无须对本次收购的终止承担赔偿及法律责任，终止本次收购不会对公司的经营业绩及财务状况产生影响。

　　高政扬向记者表示，收购终止短期内避免了商誉减值及整合不及预期等潜在风险，公司可继续集中资源发展主营业务；但同时也使公司原先在特种芯片测试领域的外延扩张布局暂时落空，并可能错失快速切入西南市场、扩充产能的机遇。

　　石磊认为，此次收购终止对利扬芯片而言是一次理性的战略止损：财务上因未支付款项且无违约责任而保持中性，虽错失了切入特种芯片测试市场的机遇，但成功规避了整合风险与商誉压力。

　　投资者切勿盲目炒作

　　记者注意到，2026年上半年，利扬芯片业绩有了明显改善。2026年半年报显示，利扬芯片上半年实现营业收入3.56亿元，同比增长25.45%；归母净利润实现1537.49万元，而上年同期亏损706.11万元，成功扭亏为盈。

　　从业务结构看，2026年上半年，利扬芯片的集成电路测试相关业务收入达3.46亿元，同比增长约25%，主要得益于存储、汽车电子、工业控制及端侧智能化等领域订单持续放量，多家重点客户芯片完成导入并量产。

　　受访人士向记者指出，利扬芯片业绩扭亏为盈成为此次收购终止的“隐形推手”，但未必是直接原因。

　　石磊表示，随着公司上半年主营业务强势扭亏为盈且现金流明显改善，其自身“造血”能力得到验证，不仅大幅降低了通过外延并购对冲主业压力的紧迫性，在主业增长逻辑已验证的背景下，为避免不确定的并购整合分散资源或打乱发展节奏，管理层决策天平明显向聚焦主业偏移，最终促成了此次审慎的终止决定。

　　眺远影响力研究院院长高承远认为，扭亏可能强化了终止收购的底气，但不一定是直接原因。

　　他指出，利扬芯片上半年扭亏为盈，营收创同期历史新高，经营现金流达1.48亿元，说明主业造血能力显著增强。在主营业务向好、增长逻辑已经验证的背景下，公司更有底气作出“若条件不成熟则宁可不做”的审慎决策，而不必为了保增长而急于完成一个存在疑虑的并购。

　　“但扭亏本身不会直接导致收购终止，终止的根源仍在于交易条件本身的不成熟。”高承远说。

　　对投资者而言，受访人士均表示，短期不确定性消除叠加业绩扭亏引发了价值重估。为规避此类风险，投资者应认清意向书的高度不确定性，不盲目博弈，摒弃投机思路，回归主业造血能力。