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七里荷塘

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股市木头人

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宋长军

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股市木头人

　　大盘自从站上4400点以来，震荡进一步加剧。券商、银行等金融股频频现身跌幅榜前列，传媒、计算机等板块没涨几天便再次暴跌，而军工股却持续走高，让持有的投资者颇为欢喜。据统计，军工板块自3月份以来大幅上涨62.97%，板块内所有的个股均实现了正收益，其中12只个股涨幅超过了50%，航新科技涨幅高达317.84%，钢构工程涨幅超110%，成发科技、中国卫星、北方导航等涨幅均超过了70%。  　　继航天通信、航天机电之后，航天系再度迎来一只停牌的股票。5月14日晚间，航天电子发布公告称因重大事项停牌，这使得市场对航天系资本动作的预期升温。据国泰君安统计，从融资规模来看，2007-2014年中航工业集团通过资本市场共募集约533亿元，位列各大军工集团之首，而航天科技集团仅融资约104亿元(排第5)，航天科工集团融资约26亿元(排倒数第3)。但从时间维度来看，进入2012年之后，航天科技集团、航天科工集团资本运作的次数明显增加、改革的步伐明显加快。  　　其次，随着我国航天产业的飞速发展，近年来，在国家层面的驱动下，我国与其他国家在航天方面的合作越来越多。目前我国已先后向委内瑞拉、尼日利亚等国出口了通信卫星，其中包括向委内瑞拉出口了遥感卫星，与法国合作研制了中法海洋一号卫星，与巴西合作研制中巴资源卫星。在高层的推动下，航天合作已逐渐成为我国政治外交的新手段，未来我国与第三世界国家间航天领域，尤其是卫星领域的交流将越来越频繁，因而卫星相关产业链将迎来快速发展期，卫星研制和卫星应用及卫星制造相关的配套产业将受益。  　　第三，民参军企业规模迅速扩大。据申万宏源统计，现有民参军上市公司已超过80家，这将有效的提高军工企业的实力，增厚相关企业的业绩。  　　第四，军工预算持续高增长。资料显示，2015年军费预算约8868.98亿元，较上年涨10.1%。海通证券点评称，不仅为我国军工行业发展提供坚实财政保障，更为军工行业的发展提供了良机，中国卫星、中国卫星等与武器装备升级相关的公司业绩将迎来暴涨期；申万宏源则从国防装备发展的重点方向出发，认为舰艇制造、运输能力提升(大运/大客/直升机)、航空发动机产业发展、信息化提升(数据链/北斗导航)等领域将最受益。  　　国泰君安近期研报认为，随着航天系资本运作预期升温，军工板块将促发新一轮行情，维持行业“增持”评级。从业务类型和战略定位看，航天系受益排序如下：①航天三剑客：航天长峰(航天二院，其业务为地空导弹等)、航天机电(航天八院具备弹、箭、星、船能力)、航天动力(航天六院，火箭发动机产品)；②航天白马股：中国卫星(航天五院的业务为各类卫星、航天器制造)；电科四大天王：国睿科技、四创电子、杰赛科技、卫士通。(来源：中国网)  　　 军工：将迎来新一轮上涨行情  　　军工新一轮行情即将启动，从涨Beta到寻找Alpha阶段。我们在3月17 日《军工2015 年春季策略：选好猪，等风来》中判断军工风之将起，4 月中下旬至今的军工走势印证了我们的判断。我们预计，随着航天系资本运作预期升温，军工板块将促发新一轮行情，维持行业“增持”评级。我们认为，军工主要是补涨需求(参见报告《春暖花开，军工行情一触即发》)，这次将进入“结构分化，寻找Alpha”的阶段，而Alpha主要来源于国防工业改革和军费投资的结构性变化。  　　我们预计，航天系将进入资本运作密集期。5 月14 日晚，航天电子公告因重大事项停牌，这是继航天通信、航天机电之后，又一只航天系股票停牌。我们判断，这将使得市场对航天系资本动作的预期升温。据我们统计，从融资规模来看，2007-2014 年中航工业集团通过资本市场共募集约533 亿元，位列各大军工集团之首，而航天科技集团仅融资约104亿元(排第5)，航天科工集团融资约26 亿元(排倒数第3)。但从时间维度来看，进入2012 年之后，航天科技集团、航天科工集团资本运作的次数明显增加、改革的步伐明显加快。  　　我们推荐航天系的核心逻辑：①资产证券化率低、空间大：2014 年航天科技集团实现收入1681 亿元、利润125 亿元、证券化率仅为9.1%(按利润口径)，航天科工集团实现收入1572 亿元、利润114 亿元、证券化率约为20%，大部分核心军工资产仍在体外，而我们判断，未来3 年各大军工集团证券化率将提高到60%以上；②行业细分景气度高：航天宇航是未来战争的制高点，我国在太空探索方面的总投资也将持续增加，未来载人探月等工程将拉动航天业的发展，未来成长空间大；③在军民融合领域占有先机：航天系拥有大量的科研技术成果沉淀，体外资产结构相对合理，信息化技术较多，在未来发展民品的时候有先发优势。  　　受益标的：我们判断航天系、电科系股票均有望受益。航天科技集团旗下共有11 家上市公司(A 股8 家)、航天科工集团旗下共有6 家(均为A 股).  　　从业务类型和战略定位看，航天系受益排序如下：①航天三剑客：航天长峰(航天二院，其业务为地空导弹等)、航天机电(航天八院具备弹、箭、星、船能力)、航天动力(航天六院，火箭发动机产品)；②航天白马股：中国卫星(航天五院的业务为各类卫星、航天器制造)；  　　电科四大天王：国睿科技、四创电子、杰赛科技、卫士通；  　　风险提示：军工科研院所改制进度低于预期的风险；军费增速低于预期；（来源：国泰君安）

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