联储局退市意图明显 美国楼市复苏之路堪忧

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交银国际研究部 黄文山
　　内地股市昨日出现了久违了反弹回升，带动大部分其他亚洲区的股市造好，不过港股则偏软，全日下跌56点或0.27%，失守10天平均线(约21039点)，全日成交503亿港元。另外，恒生国指收报11940点，跌31点或0.26%。
　　据民航局一份报告指出，随着国内外经济的逐步恢复和春运的刺激，民航业的客货运也同比大幅增长，航空公司等民航企业的利润也出现爆发性增长。报告称，民航业2月份利润总额达到20.7亿元(人民币，下同)，同比增长523%。其中，航空公司的利润总额达17.3亿元，同比大增1458%；机场的利润总额1.1亿元，同比增长345%。但消息并未刺激在港上市航空股造好，整体微升0.4%。
　　香港特区政府建议将一次性推售居屋及夹屋尾货，消息令香港地产股昨日普遍回软，整体大约下跌1%，其中，新地(00016.HK)及长实(00001.HK)分别下跌1.6%及1.1%。另外值得关注的是，近日部分投资者开始炒作细价股，例如昨日恒基发展(00097.HK)暴涨31.1%，收报0.8港元，主要是由于市场传出公司有注资或私有化的计划，但管理层否认有关消息。
　　美联储在2月18日宣布将其银行贴现率高0.25个百分点，将银行贴现率由0.5%提高到0.75%，这是该机构一年多来首次上调息率。美联储特意强调，银行紧急贷款利率不是联邦基金利率，调息不代表消费者和企业的贷款加息，银行贴现率是联邦储备局提供紧急贷款给银行时收取的利息。正常情况下，美联储的贴现率一般较联邦基金利率高出一个百分点，目前联邦基金利率的目标区间为0-0.25%，那么此次上调贴现利率是两者恢复一个百分点利差正常水平的开始。
　　上调贴现率显示美联储内部的退市意图已比之前明显得多。事实上，美联储官员已开始讨论出售手上的按揭抵押债券(MBS)，显示美联储的思路由挽救经济转向撤回刺激措施。据统计，2009年美国政府共买入80%的MBS，这显示市场对MBS的需求非常疲弱。因此，若放售大量的MBS，很大可能会推高按揭利率，从而严重影响美国楼市的复苏。
　　另一个令市场忧虑的问题是，从今年第一季开始至2012年第二季度，美国将有大量贷款的按揭息率需要重新厘定。而且这次调整后，有关息率维持的年期会比较长(最短为两年)，加上条款会较之前严谨，因此相信息率将会有较大幅度的上调。2009年，美国房地产按揭的拖欠比率为9.37%，所以在目前情况下，估计未来两年断供率将会维持在高水平。由于利率上调，断供人数有可能上升，因而将导致美国房地产价格持续受压，令美国楼市复苏之路再次变得漫长。

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