军工行业内部面临深刻变革契机

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　加入世贸组织以来，特别是近年来在汽车、智能手机、高铁、核电、军工等带动下，中国装备制造业取得了很大的发展，大量中国制造业的细分领域涌现出了不少行业龙头，后发优势较为明显。同时，庞大而齐全的工业配套体系、广阔的市场腹地，产生了华为、中车、格力、美的等世界级的龙头公司，也产生了三一、中联、豪迈等很具全球竞争力的企业，还有很多子行业的隐形龙头。

　　一些微观的数据，如叉车和随车吊两项数据，都可以佐证行业景气度在回暖。因为它们的用途只有货物搬运和运输职能，对制造业景气度回暖是极好的佐证。

　　(1)作为物流行业最重要的装备之一，叉车在厂内货物搬运过程中的作用难以替代，从去年8月份以来销量连续增长。

　　(2)随车吊(随车起重机)的特殊之处在于兼具了卡车的功能和自带装卸货的机械臂，因此其主要职能就是货物的运输，且大多数中小型的随车吊起吊操作重量都不超过500kg，十分具有代表性。

　　穿越周期：先选大方向、再精选龙头

　　1、寻找能穿越周期的龙头品种。

　　从去年第四季度以来，工程机械行业大热，但经过多次模型分析和产业链调研，我们认为这是补库存周期叠加设备更新，其中还有投资复苏的促进，持续时间至少1年半以上，但不属于全面复苏，更不是新周期开始。行业内企业分化很明显，龙头集中度大幅提升，是最大的亮点。

　　(1)在工程机械方面，大家关注挖掘机的销量和开机小时数特别多，因为这两个指标代表了挖掘机接下来的销售数据，同时也直接反映了当下社会固定资产投资和工业投资的情况，是一个先行指标，可以用于指导了解后续起重机、混凝土设备等工程机械的销售数据预测。

　　三一重工在工程机械公司中已经实现了海外布局，与卡特彼勒、日本小松等构建起了全球竞争格局。近几年国内行业调整，公司虽然收入、利润跟顶峰差距还很大，但是国内工程机械领域的市占率和海外出口占比提升了。

　　(2)集装箱作为外贸的一个先行指标，比船舶、港机更有代表性。行业龙头中集集团是制造业的优秀代表，处于国内绝对龙头地位，今年更新需求缓慢释放，反弹明显。我们认为，其估值安全，土地的隐藏价值还没被充分体现。

　　(3)郑煤机也是一样，郑煤机原来在液压支架市场的占有率为25%，现在的市场占有率已发展为60%。天地科技也类似，行业集中度提升非常明显。

　　(4)油服板块跌了很多，这个板块之前没有大力推荐，主要是因为研究了油价后发现油价都是伴随全球大制造繁荣周期，上一轮火车头是中国，目前油价大幅上涨的条件并不具备。只能看供给的变化，这个对研究难度很大，但是目前行业确实在好转，订单量和下游企业的资本开支在起来，龙头公司目前已经跌到历史底部了。所以，建议大家可以右侧配置，观测指标就是油价。

　　2、对中国经济中长期发展应该持乐观态度。在这辆车上，颠簸起伏很正常，需要密切关注宏观经济基本面变化。然而，寻找优质的企业才是长期之道。

　　3、高端装备与自动化设备领域风起云涌，一触即发，在深度和广度上不断延展。汽车、消费电子、军工、新能源、新材料等领域的定制化和高端化趋势明显，正在发生深刻的变化，未来将会有大批优质公司涌现。