缩量震荡成主旋律 市场博弈眼望何方

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（原标题：机构展望牛市“第二波” 变的是节奏不变的是趋势）最近市场出现下跌，有关后市的预判分歧开始加大，但目前业内几大主要券商策略师仍坚定看好A股中长期走势。从其中最具代表性的观点来看，海通证券认为近期市场调整本质上是上证综指3288点以来的调整没走完，属于牛市第一波上涨后的回撤，调整已进入尾声。未来，随着多重因素共振，A股将开启“牛市第二波”。中信证券策略旗帜鲜明地指出，近期扰动市场的因素在中期趋势上其实并无根本变化。流动性宽松的节奏有分歧，但其边际宽松修复A股估值的趋势不变；而政策呵护经济和金融的导向也不会变，且力度只会加大。A股变奏而不变势，依然处于缓慢上行的通道；配置上建议继续拥抱核心资产，并强化对中报超预期品种的布局。海通策略：牛市第二波上涨需要一些条件海通证券荀玉根、姚佩周日发表最新观点指出，近期市场的调整本质上是上证综指3288点以来的调整没走完，属于牛市第一波上涨后的回撤，调整已进入尾声。从历史上看，牛市第二波上涨启动需要基本面、政策面共振，其节奏取决于国内政策力度等因素，三季度是个窗口期。投资机会方面，着眼于中期，看好科技+券商，消费白马和制造龙头等核心资产则为基本配置。荀玉根团队指出，最近一周市场出现短期调整，上证综指从3048点回到最低2900附近，之前市场憧憬的上攻似乎暂歇，但目前处于牛市第一波上涨后的回撤末期阶段，市场在为下一波上涨蓄势。借鉴历史，牛市第二波上涨需要以下条件。第一，历史上牛市第二波上涨有信号，借鉴05-07年、08-10年、12-15年三轮牛市，市场结束调整进入牛市第二阶段上涨，需要基本面、政策面的共振。2006年1月牛市第二波上涨信号：基本面和政策面共振。2009年1月牛市第二波上涨信号：基本面和政策面共振。2013年4月牛市第二波上涨信号：微观盈利拐点确认，业绩加速回升。牛市第二波将确立主导产业 应对策略：战略乐观牛市第一阶段市场进二退一，回吐较大，行业以轮涨普涨为主，整体是中枢抬升的震荡。而牛市的第二阶段进入盈利驱动阶段，行业间分化也是以盈利为基准，盈利上升陡峭行业往往涨幅居前，进而形成主导产业，主导产业业绩和估值提升明显的特征。比如05/06-07/10牛市地产产业链为主导；08/10-10/11牛市地产产业链依旧最强；12/12-15/06牛市科技产业链为主导。荀玉根指出，市场震荡蓄势期是战略布局机会。最近一周市场出现短期调整，其中7月8日周一上证综指跌幅2.58%，创业板指跌幅2.66%。从性质上看4月8日上证综指3288点以来的市场调整没走完，主逻辑是前期估值修复后基本面没跟上。从技术上看，05年下半年、08年四季度的市场回撤，上证综指都经历了“下跌-反抽-再下跌”的过程，对应技术分析角度，这就是牛市2浪回调的abc形态。从2019/6/6上证综指2822点至2019/7/2最高点3048点属于牛市2浪回调过程中的b浪反抽，在反抽之后市场再次进入下跌阶段。与之前几轮牛市第一阶段回撤相比，这次从4月初的3288点回撤466点至目前最低2822 点(跌幅-14%)，回吐前期上涨幅度的55%，幅度略小。但投资者不必过于纠结回撤幅度，基本面和政策面更为重要。拉长时间看，时间站在多头一方，上证综指2440点以来牛市的长期逻辑没变，即牛熊时空周期上进入第六轮牛市、中国经济转型和产业结构升级推动企业利润最终见底回升、国内外资产配置偏向A股，因此应该坚定信心，战略乐观。投资者需要关注未来政策宽松的预期根据过去库存周期和政策拐点推演，预测A股净利同比在三季度见底，ROE在四季度见底，2019年A股净利同比为5%，ROE为9%。往后看1.5-2年是业绩回升期，预计届时GDP增速稳定在6%左右，A股利润增速有望回升至10-15%，ROE至12%以上。当然，不排除这次情形更加复杂，若外围因素继续恶化升级，未来出口下滑将拖累就业、GDP增长等，基本面见底时点可能延后至四季度。从最新公布的金融数据看，6月末社会融资规模存量为213.26万亿元，同比增长10.9%，前值10.6%，其中6月新增社融2.26万亿元，同比多增7705亿元，上半年融资规模增速呈现逐步回升态势。基本面今年能否企稳，关键在于未来国内政策对冲的力度等因素。未来，考虑到国内经济下行和就业压力以及美联储7月底降息可能性，海通预测国内政策有再次宽松的可能，这将助力基本面见底。放眼下半年乃至明年，当下市场震荡蓄势期是战略布局机会。具体而言，科技+券商进攻，核心资产为基本配置。后市分析>>>海通策略荀玉根：牛市第二波上涨需要啥条件？ 羽翰资产：2019年是温和的小牛市 短期看消费长期看科技中信证券：继续拥抱核心资产强化 对中报超预期品种的布局东方港湾董事长但斌：A股将面临巨大转变 核心资产能穿越历史起伏平安证券首席经济学家张明：三季度或迎一次全面降准 适当增持低估值高收益蓝筹股 点击查看>>>七月A股市场投资指南 王牌机构最新解盘 顶尖高手解盘 （文章来源：投资快报）

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