晶苑国际深度：卓越的跨国制衣集团，追寻朝阳永不停歇

恋恋不舍不舍

【浙商纺服 马莉/詹陆雨】晶苑国际深度：卓越的跨国制衣集团，追寻朝阳永不停歇

公司简介

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  1970年成立，2017年上市，全球龙头成衣制造商，品类涵盖休闲、运动户外、牛仔、内衣、毛衣
  
  
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  客户涵盖全球前10大服装品牌中的7家，包括优衣库、Levis、GAP、Nike、Adidas等
  
  
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  目前员工7万人，年产量4亿+件，工厂位于越南、孟加拉、柬埔寨、斯里兰卡及中国，海外产能占比80%+
  
  
  

投资逻辑
1、大客户合作品类持续拓展

• 晶苑自90年代起与优衣库合作，共创大量畅销产品，已成为其第二大供应商，目前优衣库自身提出未来十年双位数增长目标，叠加晶苑仍在持续拓展合作品类，大客户订单增长乐观。
  
  

2、运动户外服快速贡献增量

• 晶苑2016收购拓展运动户外服品类，2020年后接连进入Adidas、Nike、Lululemon供应链，17-23年该品类CAGR达14%构成晶苑核心增长驱动，预计占比将持续提升。
  
  

3、加速招员以应对订单增长

• 晶苑24H1产能已供不应求，上半年新招聘5000名员工（23年底为6.5万人），且下半年还在持续招工。公司历史上员工数量管控精准，我们预计新员工将支撑明后年订单的快速增长。
  
  

4、现金充裕保障维持高分红

• 账上现金充沛，大股东持股集中，上半年分红率提高至60%，预计后续高分红延续，股息率7%+
  
  

盈利预测及估值

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  预计24-26年收入24.7/28.1/31.8亿美元，同比增长14%/14%/13%；
  
  
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  归母净利润1.98/2.31/2.67亿美元，同比增长21%/17%/16%，PE 8/7/6倍，首次覆盖，给予“买入”评级
  
  
  

风险提示

• 原材料价格波动，全球贸易政策变动，大客户销售不及预期
  

大老郭

好好学习天天向上

王运成

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