最新发布的《The Flow Show》报告

恋恋不舍不舍

美银-最新发布的《The Flow Show》报告深入分析了全球金融市场的最新动态和未来走势。


报告以"卖出傲慢、买入谦逊"(Sell Hubris, Buy Humiliation)为主题，围绕资金流向、市场定位和投资策略等方面展开全面分析。

从年初至今的资产表现来看，加密货币以62.8%的涨幅领跑，黄金上涨26.3%，股市上涨20.8%，高收益债券上涨8.1%，现金收益4.6%，美元升值4.2%，投资级债券上涨2.9%，大宗商品上涨1.9%，而国债下跌2.4%，原油下跌5.0%。这一表现格局反映出市场风险偏好明显上升，但各类资产间的分化也较为明显。

报告指出，自11月5日以来，美国股市市值增加1.8万亿美元，而新兴市场减少0.5万亿美元，欧亚非市场减少0.6万亿美元。投资者普遍押注特朗普第二任期将带来的"美国例外论"，这推动美元实际有效汇率创55年新高，美股相对全球股市的估值达到75年高点。这种显著的分化反映了市场对美国资产的极度乐观预期。

在资金流向方面，本周出现显著变化：现金类资产净流入976亿美元，股票类资产净流入532亿美元，加密货币净流入60亿美元，债券类净流入28亿美元，而黄金则出现16亿美元净流出。尤其值得注意的是，美国大盘股基金创纪录单周净流入441亿美元，而中国股票基金过去5周累计净流出211亿美元，创历史新高。这种资金流向的剧烈分化，进一步印证了投资者对美国资产的强烈偏好。

报告特别关注了几个关键市场指标：美银看跌看涨指标从6.2降至5.9，显示市场情绪仍处于中性偏乐观区间；全球基金经理调查现金水平为4.3%，低于4%的警戒线，发出卖出信号；全球宽度指标为-42.2%，处于中性水平；全球资金流动指标为0.5%，同样处于中性区间。

第一，如果收益率上升至5%，可考虑买入美国国债。报告认为，美联储在2025年第一季度将通过维持高利率来抑制通胀预期，债券市场可能迫使新政府缓和关税政策。考虑到美国政府债务已达36万亿美元，政府支出达7万亿美元，利息支出达1万亿美元，新政府可能会减少财政扩张。

第二，在就职典礼日之前考虑买入国际股票（中国、欧洲）。报告预计，中国将放松财政政策，欧央行将大幅降息以应对"美国优先"关税政策。较低的利率、货币贬值和油价下跌意味着亚洲和欧洲的金融环境相对美国将显著宽松。当前悲观情绪即将达到"买入谦逊"水平。

第三，买入黄金。报告认为，全球化正处于拐点（从关税数据可见），人口结构变化也将在2028年达到拐点（世界依存比将降至53%，标志着"通缩"人口结构达到顶峰），再加上人工智能带来的巨大能源需求，黄金（和加密货币）仍是最佳的长期通胀对冲工具。

报告还特别指出了几个值得关注的市场信号：十月份中国出口增速创2022年7月以来新高，加利福尼亚港口进口量激增，美国失业救济金申请人数因企业囤积劳动力而下降，这些都表明企业正在为即将到来的关税政策做准备。同时，小企业悲观情绪（此前曾预示失业率进一步上升）有望逆转，美国核心通胀率也将在3%形成新的底部。

从私人客户资金流向来看，美银财富管理部门(GWIM)的资产配置显示：股票占比63.2%（2.5年新高），债券占比19.0%（2.5年新低），现金占比10.9%。过去四周，私人客户主要买入MLP、高收益债券和原材料类ETF，卖出公用事业、能源和房地产信托基金。

总的来说，报告认为当前市场正处于一个关键转折点。虽然美国资产估值处于历史高位，但在政策和情绪的推动下仍可能继续上涨。然而，随着美国金融条件进一步完整内容联系微信kk152056收紧（实际利率GTII10超过2.5%，长期利率GT30超过5%，短期利率GT2超过4.5%），市场可能在总统就职日之前出现转折。投资者需要密切关注全球宏观数据，特别是企业为应对关税政策而提前采取的行动所带来的影响。在这种环境下，资产配置需要更加均衡和灵活，既要把握美国资产的强势，也要关注其他市场可能出现的机会。

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王运成

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