不同行业的估值

俺来了

不同行业的估值
    【谈谈不同行业的估值】这个问题太笼统。估值是非常复杂的一门技艺，而且不同行业有不同的估值方法，没有放之四海而皆准的一个标准。所谓重要行业有哪些？银行、保险、地产、医药、消费、互联网，都是重要行业，但他们的估值方法是千差万别的，主要由DCF、PE、PB、PEV、NAV等。很多股民以为看个PE、PB就懂估值，其实是南辕北辙。所谓怎样估值才合理，估值是帮助你买入能赚钱而不是亏钱，这就需要理解安全边际。

    1）最常见的是现金流折现（DCF）估值，巴菲特最爱这种方法。这个方法最难的是现金流怎么预期，因此DCF模型只适用于现金流比较稳定、可以预期的公司，主要就是消费、医药等。

    2）银行股其实不太适合现金流折现，也不适合PE估值，因为E是失真的。银行的PE很低，但大家都知道有坏账，可能坏账爆发PE一下就高了甚至E变成负数了，银行股用PB估值可能更合理，核心看的是信贷资产质量。

    3）保险业也不看PE，因为每卖一张保单，首先提取代理人佣金，对保险公司是亏损，而不是当期利润，但未来会转化为利润。保险股科学的估值是内涵价值，也就是PEV，市盈率、市净率是没法反映处于成长期的寿险业务的。

    4）地产也不是只看PE，主要看NAV，E只是结果，NAV是净资产价值，指在一定销售价格、开发速度和折现率的假设下，地产企业当前储备项目的现金流折现价值剔除负债后，即为净资产价值(NAV)。假设一个地产公司，刚开发楼盘没有体现出利润，但土地储备的可开发价值是市值的几倍，最典型的是$达力集团(00029)$ 已经轻松翻了一倍，因为土地储备远远超过市值，你能说没有价值？$招商蛇口(SZ001979)$ 也是如此，PE不低，但公司有大量优质土地储备未来可供释放利润。

    5）钢铁、煤炭、水泥、汽车这些强周期行业，PE、PB、DCF都用处不大，因为未来现金流很难预期，固定资产清算时又是废铁，今年赚10亿，明年可能亏20亿，所以强周期行业不能用PE来估值。按彼得林奇的说法，反着看，强周期行业就是高PE、低PB时买入，低PE、高PB时卖出。低PE时说明行业在景气周期，大家都纷纷上马，产能扩张，未来可能就要陷入价格战的泥潭了；而高PE表明全行业微利或亏损，也表明供给端在去产能，供需平衡走行业反而可能走出低谷。

    6）互联网最特殊，更不能看PE、PB，主要看用户月活数日活数变化。互联网公司初期没有利润，PE可能无限大；轻资产，PB也可能无限大。只能看未来利润的源头，即用户流量（UV），特别是活跃用户数（Active Uers）的变化。BAT为什么估值高，高就高在他的用户数量太庞大了！这个模式其实很好理解，非常像中国平安的寿险业务，保单表面上看是费用，实际上是未来的利润，中国平安卖出的保单越多，账面亏损越大，但内涵价值越高，就是这个道理。互联网公司的用户流相当于传统行业的现金流；传统行业看净利润的增长率，互联网公司看用户数量的增长率；传统行业看PE、PB，互联网公司看市值和用户流量之比（P/U）。
    总之，先分析行业，再学会估值，然后确定安全边际，最后作出是否投资的决策，才能够知己知彼，百战不殆。安全边际是首先能准确估出企业内在价值，其次是在这个基础上，买入价要打折，也即巴菲特所言“4毛钱买1元的东西”。以企业内在价值的价格买入，只能得到平庸的回报，要想得到卓越的回报就必须打折买。例如茅台，目前20多倍市盈率了，估值已不便宜，现价买入只能获得平庸的回报，如果你能准确估值的话在150元时自然敢大胆出手，那么就是一记完美的全垒打

沙里淘金1

辛苦了辛苦了辛苦了辛苦了

林家女孩亮晶晶

谢谢你的分享

binqing1

感谢楼主的分享！辛苦了！

絮絮2018

谢谢楼主分享

回忆格式化

谢谢楼主分享

随缘随心随喜

辛苦了辛苦了辛苦了辛苦了

随缘随心随喜

辛苦了辛苦了辛苦了辛苦了

桂子香生

谢谢分享！

zhuimingtui

谢谢楼主分享啦，辛苦了

eremiteqhq

谢谢谢谢谢啦

yfyfyy1

看看 学习学习