俄乌冲突持续，国内疫情反复
5月出口超预期修复，到底是新增的外需还是4月的积压？我们倾向于认为是后者，不管是从PMI、库存，还是消费需求来看，目前外需环境并未发生巨大变化。主要关注以下几点：一是，年初至今欧美日制造业PMI指数均呈下行趋势，但仍维持景气区间，目前美国机械制品、电气设备、运输设备、家具及相关产品仍在补库存；同时，从韩国出口来看，5月外需仍不弱，说明当前外需下行斜率较缓，并非骤降。二是，我们在上一期点评中提到，全球需求边际趋弱是外因，疫情扰动生产供应是内因，而相比月，5月长三角航空、港口、公路等堵塞有所缓解，有利于积压货物运输三是，稳外贸稳供应链政策发挥作用，减少部分订单外流，吸引订单回流5月越南出口304.8亿美元，同比增长17.2%，较4月回落近13个百分点。5月进口增速符合预期，增速平稳修复。主要关注以下几点：一是，国内疫情对进口的影响相对较小，5月制造业PMI修复明显。二是，大宗商品价格保持高位，5月大宗进口仍然有较强的“价格效应”。三是，汽车、铁矿石等进口具有较高基数。展望未来，随着疫情防控放松，长三角地区“供应链”效率快速提高，我国出口有望迎来明显修复，但下半年决定出口的外需基本面仍然不乐观，一是全球制造业PMI指数呈逐级下行趋势，制造业景气度下滑对应需求边际走弱；二是，美国制造业已达到被动补库存和主动去库存的边界，难有持续的补库增量出现，同时财政刺激逐步退出，居民消费水平回归，地产链出口“熄火”和高新技术出口走弱可能是下半年出口的隐患；三是欧盟通胀高企，造纸、化工、汽车等制造业出现不同程度的停工减产，居民生活质量出现下降；四是新兴经济体供应能力恢复，部分行业面临订单回流甚至出口替代。进口方面，疫情短期扰动国内生产，随着稳经济政策落地，国内进口需求整体将保持平稳，大宗商品价格、基建政策、碳中和政策等会对进口增速带来影响。风险提示：俄乌冲突持续，国内疫情反复好好学习，天天向上。 向您学习，谢谢分享。
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