国金证券：业绩大超预期，非银王者归来 转载

吾道问道

                                              国金证券：业绩大超预期，非银王者归来  转载

【宏观视角】
　　1、投资：持续下滑
　　预计10月投资累计增速下滑至9.7%（9月10.3%），单月投资下滑至5.6%（9月6.8%）。前期新开工计划投资额、资金来源持续低位，难以支撑 10月投资增长，其中地产投资延续单月负增长，基建投资受制于财政预算约束将小幅放缓，传统行业投资意愿低迷，政策拉动可能一定程度延缓制造业投资下滑。
　　2、消费：保持平稳
　　预计10月名义消费小幅下滑至10.8%。一方面，油价拖累效应减弱，政策刺激汽车销售增长，数量贡献超过价格拖累；另一方面，物价低迷、地产销售放缓拖累相关消费，且黄金周期间零售表现不佳。
　　3、出口保持负增长水平，进口低位徘徊
　　未来看四季度出口形势比较严峻，增速逐月下滑，预计10月出口在工作日不利因素调整后小幅下滑至-4%（9月-3.7%）。预计10月进口低位徘徊，小幅提高至-17%（9月-20.4%）。预计贸易顺差维持衰退式高位647亿美元（9月603亿美元)。
　　4、工业：再下台阶
　　预计10月工业再下台阶（5.3，9月5.7）。中采PMI显示制造业下滑仍在延续（生产-0.1），同时工作日同环比均减少（同比-1，环比-3）。具体行业中，周期类行业继续下行，电厂煤耗、粗钢产量创同期最大同比降幅；10月消费表现一般，相关制造业并无亮点；石油化工链条由于石油价格低基数或略有起色，汽车、水泥的增加值可能表现较为突出。
　　5、金融：融资平稳
　　预计10月社会融资基本平稳，社融、老口径信贷分别较回落至9000亿、8000亿，二者余额因低基数原因均微升0.1，但加入利率债融资后得到的广义社融余额同比持平。M2微降0.1至13%，M1下滑至11.2%（9月11.4%）。政策意图上看，汇率平稳与货币供应平稳大致应当温和。
　　6、价格：低位下滑
　　（1）进入10月，食品价格加速下滑，且较历史同期跌幅明显加深，全月来看食品价格下滑超过1%，预计受食品价格表现疲弱以及非食品价格弱季节性影响，10月CPI较9月进一步下滑至1.3%。
　　（2）10月初受美国加息预期减弱、嘉能可等事件影响，商品价格出现一定反弹，但因需求低迷，反弹难以持续后期再度回落。整体来看，10月生产资料价格前稳后跌，全月跌幅较9月稍有扩大（9月-0.4%），预计10月PPI同比小幅下滑至-6%。
　　【行业分析】
　　证券：10月业绩大超预期，非银王者归来
　　11月5日，23家上市券商披露10月业绩，合计实现营业收入225.6亿元，环比增长38.1%，实现净利润103.0亿元，环比增长74.2%。
　　我们认为，10月业绩大超预期，主要由于自营投资和经纪业务改善。博弈角度看，机构持仓券商较低，有增持潜力。中信提升蓝筹股担保折算率，预计其他券商可能会随之调整，有利于蓝筹股估值修复，同时将促进两融提升。成交额放量，有望提升市场情绪。降息通道下，资产配置需求提升。
　　投资建议：个股推荐发展潜力大、小市值东吴证券(16.78,0.060,0.36%)、国元证券(24.88,0.380,1.55%)、西部证券(38.04,-0.420,-1.09%)；流通市值小、次新股东方证券(25.32,0.130,0.52%)、国泰君安(24.34,-0.250,-1.02%)；估值低、综合实力雄厚华泰证券(20.86,0.360,1.76%)、海通证券(16.80,0.030,0.18%)。

咖啡豆80

发表于 2015-11-23 06:36 | 只看该作者 回帖奖励
国家发改委通知,将非居民用气最高门站价格每千立方米降低700元,并由现行最高门站价格管理改为基准门站价格管理,降低后的门站价格作为基准门站价格,供需双方可在上浮20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格。方案实施时门站价格暂不上浮,自2016年11月20日起允许上浮。

　　通知指出,有关方面要切实做好天然气公开交易工作,非居民用气应加快进入上海石油天然气交易中心,由供需双方在价格政策允许的范围内公开交易形成具体价格,力争用2-3年时间全面实现非居民用气的公开透明交易。上海石油天然气交易中心要定期向社会发布交易信息,尽早形成公允的天然气市场价格。

　　评论
　　下调幅度及下调时机超市场预期。发改委宣布天然气天然气门站价格下调0.7元,从11月20日开始实施。下调幅度和下调时间均超预期。对天然下游应用行业有重大利好。LNG终端价格与柴油的价差基本能够回到2012-2013年的水平。天然气重卡行业在经历了80%的大幅下滑之后,有望恢复增长趋势。

　　中游和下游普遍受益。最受益的行业是液化工厂,有望扭转全行业亏损。LNG汽车行业弹性最大,有望重新进入增长通道,设备制造企业业绩弹性大,受益标的是富瑞特装和厚普股份。工业管道运营公司普遍受益,输气价差可能不会扩大,但下游需求量会向上。受益标的有金卡股份,惠博普,金鸿能源等。加气站运营也会受益,盈利能力大约能从目前的400-500元/吨,上升到700-800元/吨,业绩弹性大约是30%-40%。相关的标的有胜利股份等。

　　与柴油价差有望回到2012-2013年水平。天然气应用行业发展的核心逻辑是天然气和柴油的价差。2013年北方几省柴油零售价格大约为7.5元/升,目前零售价大约为5.5元/升,比2013年大约低27%。2013年北方LNG的零售价格在5.5元/公斤左右,合3.9元/方。按照1方气相当于0.8升柴油类比,2013年使用LNG价格大约为柴油的60%。2013年,平均门站价格大约为1.8元方,加上0.5元的液化成本、0.5元的运输成本,总成本大约为2.8元,LNG的终端售价大约是4元/方(折合5.6元/公斤)以上。每方气的毛利空间为1.2元左右,其中,液化工厂的毛利大约为0.5元,加气站的毛利约为0.7元(折合1000元/吨)以上。目前,平均门站价格约为2元/方,加上成本后为3元方,LNG的终端价格为3.3元/方(折合4.6元/公斤)。全部毛利大约只有0.3元,其中,加气站毛利为0.3-0.4元,折合400-500元/吨,而液化工厂普遍亏损。目前LNG对柴油的经济性大约是10%,而在2013年之前为30%以上。

　　本次下调的0.7元,将在终端、加气站和液化工厂之间平均分配。由于柴油价格低迷,预计LNG价格会进一步下降(不考虑季节性因素),大约每方气降0.3元。加气站的利润空间也会提高约0.2元,折合从每吨500元的利润提升到700-800元,但仍比2013年之前的1000元略少。液化工厂应该也会受益0.2元/方。总体上摆脱亏损的局面。

　　实施价格开放,气价与油价未来有望同步变动,有利于行业健康发展。本次政策还提到提高天然气价格市场化程度。未来气价上浮不超过20%,下浮不设限制,自行协商确定具体门站价格。这一点对天然气行业的健康发展至关重要。一直以来,天然气由发改委定价,而石油产品基本上是市场定价,导致天然气价格波动严重滞后,不符合市场规律。这也导致了2012-2013年,石油产品价格较高,天然气需求旺盛而价格较低,推动行业短期爆发增长,而2013-2015年,石油价格大幅下降,天然气需求萎靡但价格却保持高位,导致了下游应用行业不正常下滑。未来气价能够根据市场自由浮动,相对石油价格的折价也能够随时调整,有利于行业的健康发展。

　　居民逐渐实施阶梯气价,有望理顺供需结构。通知要求尽快实施居民用气的阶梯气价。居民用气是天然气终端消费中最稳定,价格敏感性最小的市场。居民用气价格的变动对需求不会产生任何影响,但是对中石油意义重大。居民用气价格长期低于成本,导致中石油亏损严重,只能寄希望于在其他用气领域弥补,从而导致中国长期以来居民用气最便宜,工业用气价格高。按照居民用气量600亿方/年,每方气上调0.3元估算,能够减少亏损180亿元,相当于中石油天然气业务亏损的一半。居民用气进一步理顺以后,中石油的亏损压力会小很多,有利于降低中石油经营压力。

　　投资建议
　　本次天然气降价对天然气下游应用行业是重大利好。受益标的按照弹性依次为:富瑞特装、厚普股份、胜利股份、惠博普、金鸿能源等。国金证券

心境

谢谢分享努力向你学习

yuli

谢谢分析，关注证券。

longer58

谢谢分析，关注证券。

南南樱姿

{:soso_e160:}

新兵蛋子学量柱

谢谢学长分享

ABABB

谢谢分享。

538YVYV

路过，，学习，，

杨琪琪

谢谢分享....

回忆格式化

非银王者归来第一季

凌成

谢谢楼主分享

696y

谢谢分享谢谢分享

Golden燕子

再度拉升短线高抛

梁山云清

谢谢分享！！！