超级云脑：A股熔断机制首秀引争议

胖兔子

　　市场未曾预料，2016年首个交易日，也是A股市场熔断机制“上线”的第一个交易日，就被“顺利”触发。

　　超级云脑数据显示，1月4日下午13:12和13:33，沪深300指数先后触及5%和7%跌幅，A股两次被熔断，第一次暂停交易15分钟，第二次则直接提前一个半小时收市。

　　当天市场讨论最多的是，是不是熔断机制本身加剧了“跌成狗”的局面？1月5日会不会继续下跌？

　　一旦当沪深300指数触发了第一个5%的熔断阈值后，似乎7%的阈值就已经在不远处“招手”了。

　　国泰君安首席经济学家林采宜指出，从当日的交易过程来看，熔断机制设定的阈值却无意中给恐慌的投资者一个明确的“止损”目标：沪深300指数首次触发熔断用时2小时15分，而触发第二档阈值则仅仅用了5分钟左右，这5分钟的交易时间里沪深股市跌势加剧伴随成交显著放出，显然是投资者赶在触发第二阈值前卖出所致。

　　黄岑栋解释，市场情绪是会被放大的。比如沪深300指数跌到5%的时候，投资者考虑到如果跌到5%就不能抛了，所以就会提前急着抛。而第一次熔断后，投资者又开始考虑，如果现在还不抛，等跌到7%的时候，交易就结束了，当天就抛不了，所以会在5%下跌至7%的时间里快速出手，便形成了“砸盘”。

　　“当然，反过来，如果往上涨的话这种市场情绪的推动也成立。”黄岑栋说。

　　这就是熔断的磁吸效应。

　　所谓磁吸效应是实行涨跌停和熔断等机制后，证券价格将要触发强制措施时，同方向的投资者害怕流动性丧失而抢先交易，反方向的投资者为等待更好的价格而延后交易，造成证券价格加速达到该价格水平的现象。市场表现为涨跌停和熔断的价位附近存在磁吸力，所以称为磁吸效应。

　　长城证券策略团队认为，市场在5%到7%这段时间很短，比如有些优质的小股票跌停了，没有熔断机制的作用下，可能会有价值投资者抄底。但存在熔断机制时，买盘会考虑可能触及熔断机制，明日存在不确定性，所以买盘就不会急于抄底，宁愿等到明天，造成的结果就是当大盘跌到5%时，再向7%走是很容易的。在这种熔断制度下，相当于会将很多卖盘的压力一天一天往后推，大家都会想等卖的力量出清为止。可能会造成市场的进一步下跌。

　　值得注意的是，不少分析师都提到了，熔断对市场流动性的影响。

　　有机构研究报告指出，与其他国家相比，我国熔断机制达到第一档熔断所需的涨跌幅处于较低水平、最后一档熔断所需的涨跌幅处于较低水平、熔断时常占日交易总时间的比例较高、上涨也会触发熔断。此外，熔断机制与个股涨跌停板同时运行、两个熔断档位较为接近、股指期货在熔断后实行新的涨跌停限制。

　　财富证券北方财富管理中心投研总监于涵认为，1月4日出现快速的两次熔断就是因熔断而引发的流动性危机。由于首次熔断的交易停止使得市场缺少了必要的换手，想当于削减了市场的流动性，因此来不及卖出的投资者在恢复交易后选择恐慌性卖出，而且是集中性的卖出，并且由于两档熔断阈值的间隔很小，因此出现了快速二次熔断的局面。

　　更多精彩内容请关注超级云脑。

高楼万丈平地起

谢谢分享。