养老金能成为资本市场源源之水

赵青岛

　　不久前，在中国保险保障基金开展的新一批委托资产投资管理人市场化选聘中，长江养老成为中国保险保障基金的投资管理人。日前，长江养老党委书记、总裁苏罡在接受证券时报记者采访时，对长江养老2016年的规划以及养老金投资管理理念做出了阐述。苏罡表示，养老金投资应追求绝对收益基础上的相对收益，应充分发挥养老金长钱的价值，进行跨周期、跨品类的资产配置。
　　迎接养老金市场化运作
　　证券时报记者：在养老金投资管理市场上，专业养老金公司相比基金、证券公司而言有哪些优势？公司对于即将实施的职业年金和基本养老保险基金的市场化管理，做了哪些准备？
　　苏罡：在养老金投资管理市场上，基金、证券公司与养老金管理公司各占半壁江山。基金、证券公司在市值类资产管理和相对业绩指标方面具有竞争优势，在标准化产品设计方面也具有较强的专业能力，但对养老金投资管理能力主要依托其综合投资平台。
　　以企业年金为例，大部分基金、证券公司对于企业年金采取业务线的发展策略，一般并未针对企业年金设立专门的投研平台、风控平台、运营平台。与此同时，由于基金、证券公司仅具有企业年金的投资管理资格，企业年金管理职能较为单一。基金、证券公司对企业年金业务的管理偏重于投资端，而养老保险公司可以为委托人提供账户管理、方案测算、延付管理、分期领取等前端服务。
　　比较而言，全牌照资格、专业化经营的养老保险公司对年金市场的影响力、对年金业务的理解度以及在全方位的养老金管理能力方面具有相对优势。
　　2015年出台的《机关事业单位职业年金办法》和《基本养老保险基金投资管理办法》为中国养老金市场发展带来了巨大的空间。长江养老作为一家信托型专业养老保险公司，一直积极参与和推动多层次养老保障事业发展。
　　注重权益投资研究
　　证券时报记者：去年下半年以来，股票市场大幅波动成为新常态。权益投资领域，长江养老如何平衡投资收益和风险控制？
　　苏罡：长江养老在投资风格和策略上"追求绝对收益基础上的相对收益"。
　　在波动率较大的权益类投资领域，长江养老根据养老金资产的收益特征、风险特征要求，执行"深度研究发现价值、投研互动实现价值"的研究管理理念，深化投资与研究互动机制，立足于国际视野进行研究工作，优选处于成长期和成熟期的行业和公司，追求风险可控的长期稳健的收益目标。
　　在基本面研究的基础上，着重研究上市公司的估值水平，以判断上市公司的经营状况和财务指标的变化是否反映到股价中。在估值过程中，强调以盈利为基础的估值和以资产为基础的估值相结合，以期给出合理的估值判断。在做好股票投资的同时，也建立股票基金池，按照风格和业绩的维度，对公募股票型基金进行跟踪研究，选择优质的股票型基金进行投资，从正收益、小波动的长期稳健性出发，避免因只考核相对收益而在市场极端状况中所面临的风险。
　　顶层设计不确定性较大
　　证券时报记者：目前针对专业养老金公司的政策，有哪些方面是需要进一步改进的？对整个保险行业而言，养老金市场有什么战略意义？
　　苏罡：近年来，长江养老一直紧跟养老保障制度的改革，希望能够在政府类委托业务方面有所突破，找到服务广义养老金业务的切入点。然而，目前养老保障顶层设计的不确定性还较大，特别是职业年金和基本养老保险政策亟待细化和明确。以养老保险制度改革为核心的社会保障体制改革是供给侧结构性改革取得突破的关键点，必须牢牢抓住改革的战略机遇和窗口期，我们希望从政策引导和制度顶层设计方面，进一步鼓励推动基本养老保险基金、职业年金在内的三支柱养老保险尽快发展，同时鼓励牌照多、专业强的养老保险公司围绕客户需求为导向，在市场上推出更有吸引力的养老金融产品和服务，进一步开拓衍生与增值服务的广阔空间，全方位满足客户的养老资产管理与服务需求。
　　在当前国家着力加强供给侧结构性改革的背景下，充分发挥养老资产管理机构专业价值，参与包括基本养老保险基金、职业年金等在内的广义养老资产的管理，将有助于从供给端确保国内资本市场长期资金的有效提供，发挥养老金作为资本市场稳定器的功用，推动养老金与资本市场发展的良性互动；同时，有助于提高养老资产投资运作体系的效率和质量，确保养老金的保值增值，对于强化养老保险对民生保障的有效支持，加快提升保险业在养老金市场中的核心主体地位，推动保险业优化养老金资产管理业务布局，进一步发挥保险业服务经济建设、社会建设和民生建设的价值具有重要意义。
　　2016年风险和机会并存
　　证券时报记者：2016年在大类资产选择方面，会重点考虑哪些风险，捕捉哪些机会？
　　苏罡：我们认为，2016年市场面临的主要风险较多。
　　首先是信用风险。近两年，公募债券领域已发生15起信用事件，其中有8起最终实质性违约。2015年不良贷款余额和不良贷款率均现持续大幅攀升。2016年，随着过剩产业去产能、刚性兑付的打破，可能迎来信用风险高发期。
　　其次是汇率风险。一方面，在美联储加息、中国经济持续下行的背景下，中美利差持续收窄，人民币贬值压力仍然很大。据测算，2015年1~11月热钱流出高达4342.8亿美元，未来资本外流仍会持续一段时间。另一方面，在美国加息催化下，新兴市场若出现货币危机，会通过情绪传导到我国汇率，产生贬值风险。此外注册制推行、银行坏账率高企等因素，也会产生相应的冲击影响。
　　虽然风险不少，但市场仍有机会。一是供给侧改革接连出台有助于改善投资者风险偏好。中央经济工作会议后，供给侧改革持续推进，2016年各项改革的真正落实可能提升投资者的对企业业绩预期，提升股市机会。二是2016年将是A股纳入MSCI指数的关键一年，如果成功，可能会吸引增量资金入市。

福晨飘落

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