四川国企发展混合所有制意见公布 潜伏10只个股

七里屿

3月28日《四川省人民政府关于省属国有企业发展混合所有制经济的意见》经省政府官网对外公布。四川将采取先行试点、逐步推进的办法，推行省属国有企业混合所有制改革。

发展混合所有制经济的范围主要锁定充分竞争行业和领域，具体来说，对关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域的企业，国有资本保持独资或绝对控股；对涉及重大基础设施、重要矿产资源的企业及战略性新兴产业中的重要骨干企业，国有资本可以保持相对控股；对充分竞争行业和领域的企业，国有资本有序进退、合理流动。

　　根据规定，省属国有企业新设立公司或新投资建设项目，除国家和省政府规定必须保持国有独资外，鼓励引入非国有资本。引入非国有资本参与国有企业改革，国有资本参股非公有制企业，以及各类社会资本通过政府和社会资本合作(PPP)模式投资或参[color=#000 !important]股基础设施、[color=rgb(0, 0, 0) !important]公用事业、公共服务等领域项目，是拓展发展混合所有制经济的主要途径。值得关注的是，规定提出允许员工持股。省属国有企业改制为混合所有制的，在程序合法、操作规范的前提下，允许企业员工采取增资扩股、出资新设或以法律、行政法规允许的其他方式持股。其中，优先支持高新技术、转制科研院所等类型企业的经营管理层、核心技术人员和业务骨干以现金、技术、知识产权等多种方式入股。

　　中泰证券认为， 四川省占有长江经济带总面积的四分之一，加快长江经济带建设，四川将迎来很大的发展机遇。同时东、西、南三面战略构想中，中央有意把四川培育成为连接长江经济带和丝绸之路经济带的重要纽带。贯彻国务院“以沿江国家级、省级开发区为载体，以大型企业为骨干，打造[color=rgb(0, 0, 0) !important]电子信息、高端装备、汽车、家电、[color=rgb(0, 0, 0) !important]纺织服装等世界级制造业集群”的战略方针，入列世界级制造业集群，无疑将推动四川乃至整个西部地区的转型升级。

　　在战略目标定位80%的国有资本集中在公共服务、战略性新兴产业等重点行业和关键领域，国内一流企业和国际化公司的推动下，建议重点关注省内关键性行业中集团业务相对集中，拥有核心业务上市平台的企业。重点标的：[color=rgb(0, 0, 0) !important]四川成渝、[color=rgb(0, 0, 0) !important]四川九洲、[color=rgb(0, 0, 0) !important]博瑞传播、[color=rgb(0, 0, 0) !important]广安爱众、[color=rgb(0, 0, 0) !important]川投能源、峨眉旅游等。对于省内行业龙头企业，目前核心业务盈利能力较强，有资产优化意向，估值偏低，未来长期成长预期向上的上市公司，关注其完善股权激励计划，技术人才多方式参与混合所有制改革计划的潜力，这一类公司多数处于高竞争性行业，[color=rgb(0, 0, 0) !important]四川长虹、[color=rgb(0, 0, 0) !important]五粮液、[color=rgb(0, 0, 0) !important]泸州老窖、[color=rgb(0, 0, 0) !important]大西洋等。

　　【个股研报】

　　四川九洲：地方国资旗下优质军工信息化标的

　　置入空管、物联网资产，变身军工股。四川九洲完成定增，置入九洲集团空管和物联网资产，其核心产品空管系统和军事物流信息系统的下游客户均为军方，具有较强盈利能力和成长性。

　　九洲空管是空管国产化领军企业之一。九洲空管创造了国产空管系统的多项第一，产品结构以空管监视为主体并向空管导航、通信、自动化控制等领域拓展。当前九洲空管90%的产品供给军方，净[color=#000 !important]利率超过15%，未来在民航和通航市场的应用前景广阔。

　　九洲信息重点关注军事物流信息化。军事物流信息化是我国国防信息化建设的重要组成部分，该领域军方需求正在逐步释放而供给方尚未形成稳定市场格局。九洲信息利用资质、技术和品牌等优势有望快速做大，提升产品市场份额和盈利能力。

　　[color=#000 !important]盈利预测与投资评级：我们预计四川九洲原有业务(未考虑置入资产)2015 年至2017 年EPS分别为0.13 元/股、0.14 元/股和0.12 元/股，置入资产后EPS 将分别增厚0.32 元/股、0.39 元/股和0.47 元/股，对应2016 年和2017 年PE 估值处于行业平均水平。我们认为四川九洲置入的军品资产具有较高的盈利能力和成长性，同时看好控股股东九洲集团核心军品的注入前景。首次覆盖我们给予公司“增持”评级。

　　股价催化剂：九洲集团核心军品资产注入；空管国产化取得进展；军事物流信息化获得订单。

　　风险因素：数字电视设备市场饱和，竞争激烈，产品盈利能力下降；空管系统国产化进展缓慢，低空开放慢于预期；军事物流信息化系统订单不足。

事件评论

　　雅砻江外送电价下调幅度可议，公司整体利润可塑性强。 雅砻江水电锦官电源组外送江苏电价受到当地燃煤电价下调的影响而有下行趋势，具体的结算电价尚有商谈空间，公司目前正在积极争取中。公司发电上本地网部分，由于公司利润情况良好，受到当地政府利润平衡政策挤压：根据披露，公司每年需要将大约 1 亿千瓦时的电量作为扶贫电量，不收取电价。有鉴于当地政府的利润平衡政策，公司整体利润能力被有意压低，公司利润调整空间较大。

　　[color=rgb(0, 0, 0) !important]国企改革继续推进，未来展望外延式发展。 公司 2016 也将继续推进国企改革，然而由于集团资产普遍不符合注入条件，资产注入预期降低，本次国企改革将更多放在员工激励措施上。为弥补“十三五”末期以前既无新机组投产也无集团资产注入的空白，公司目前正在积极规划外延式发展，未来有可能参股核电以及新能源公司。

　　降息通道利好公司，税收优惠存在延续预期。 雅砻江公司资产负债率达到 80%以上，我国目前所处的降息通道利好公司；雅砻江水电税收优惠逐渐减少，然未来存在延续的可能。

　　积极备战电改，成立售电公司。 公司自电改相应文件出台以来一直在积极准备，相关规划为由集团主导成立售电公司，川投能源积极参股，在政策及收益均稳定之后再参股。公司主要资产为质量优异的水电资产，未来将从电价、优先上网等多方面受益于电改。

　　火电注入新闻系误读，争议相关标的不符合条件。 集团公司曾于 2016年 1 月 11 日发布新闻，提到要将川南发电、神华江油火电资产尽快注入上市公司，后该新闻被撤销。经与公司核实，相关资产注入涉及到2012 年集团公司做出的避免同业竞争的承诺内容，然而集团公司符合该承诺资产要求的仅有川投电力公司，目前已经注入完毕，上述火电资产不符合注入要求，且承诺日期已过。未来上述火电资产也不具有注入的可能性。

　　投资建议及估值： 预计公司 2015~2017EPS 分别为 0.883、 0.844、0.870，维持买入评级。

　　风险提示： 系统性风险、电改推进不及预期风险。([color=rgb(0, 0, 0) !important]长江证券)

　　泸州老窖：管理层稳扎稳打，业绩向上趋势确定

　　事件：3 月 22 日下午，泸州老窖在 2016 年经销客户表彰大会上公司总经理林锋表示：泸州老窖销售收入实现大幅增长，主要产品实现良性动销；经销客户利润趋于稳定，市场信心全面恢复；团队士气空前高涨，泸州老窖重回发展快车道。

　　点评：林总的讲话应证了我们推荐老窖的逻辑，作为老窖最坚定的推荐者，我们依旧看好老窖在营销和管理方面大幅改善，持续增长可期。结合 2015 年公司的调整结果：1，公司大单品价格体系愈发清晰；2，高档酒国窖动销大幅好转，算上给柒泉的货物补偿和渠道消化情况，2015 年国窖销量近 3000 吨，形势喜人；3，公司营销团队迅猛发展，一线业务员的规模达 3400 人；我们认为公司的调整已现效果，业绩向上趋势进一步确定。

　　2015 年国窖销量近 3000 吨，形势喜人。加上给柒泉的货物补偿和渠道消化情况，2015 年国窖销量近3000 吨，形势喜人，经销商层面反映国窖 1573 在未来的 2-3 年销量做到 4000 吨难度不大。中档酒特曲恢复性增长，窖龄酒还在调整当中，重点发力 60 年和 90 年，中档酒总体增速要慢一些。低档酒博大系列业绩略有下滑，我们认为博大总体调整，2016 年做到 30 亿的收入问题不大。

　　现任领导班子稳扎稳打，国改待进一步观察。公司现任领导班子总体偏年轻，重心放在了内部结构的调整，近期需要做出业绩以争取更多的支持。另外，泸州市党委书记任期到 2017 年，我们认为现有的书记退位之前以稳政策为主，国改的执行还需进一步观察。

　　公司营销团队迅猛发展，一线业务员的规模达 3400 人。公司 2014 年年报显示销售人员 384 人，公司意识到营销团队建设的缺陷之后，2015-2016 年大规模招人，目前一线人员 3400 人，我们认为一线业务人员的大幅扩张有助于公司营销能力的提升，对今后的价格、费用管控做了很好的铺垫。

　　综合公司近期动销情况和公司现有的实力，我们认为公司净利润在未来 2-3 年依旧可以保持 25%以上的增长。

　　维持“买入”评级， 我们预计 2015-2017 年分别实现净利润 14.43、 19.06、 25.07 亿元，同比增长 64.05%、35.77%、27.91%，对应 EPS 为 1.03、1.40、1.79 元。参考可比公司的估值水平以及公司历史市盈率，未来 12 个月目标价 35.8 元，对应 2017 年 20xPE.

　　风险提示：行业恶性竞争、食品品质事故。

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!important]四川成渝、[color=rgb(0, 0, 0) !important]四川九洲、[color=rgb(0, 0, 0) !important]博瑞传播、[color=rgb(0, 0, 0) !important]广安爱众、[color=rgb(0, 0, 0) !important]川投能源、峨眉旅游等。对于省内行业龙头企业，目前核心业务盈利能力较强，有资产优化意向，估值偏低，未来长期成长预期向上的上市公司，关注其完善股权激励计划，技术人才多方式参与混合所有制改革计划的潜力，这一类公司多数处于高竞争性行业，[color=rgb(0, 0, 0) !important]四川长虹、[color=rgb(0, 0, 0) !important]五粮液、[color=rgb(0, 0, 0) !important]泸州老窖、[color=rgb(0, 0, 0) !important]大西洋等。

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好好学习天天向上

无一问

谢谢楼主分享

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