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政策考验看4月下旬，且行且观 4月下旬进入政策考验期。我们一直强调3-4月是上半年最后的最多窗口期，核心逻辑是政策面暖推动风险偏好上升，因此政策动向是判断短期行情的重要变量。4月8日证监会发布了修订后的《证券公司风险控制指标管理办法》，新的券商风控指标调整将进一步缓解券商流动指标的压力，长期将利好券商业务发展。短期政策面仍偏暖，真正的考验在4月下旬。国内方面，4月下旬即将召开中央政治局会议，会议将确定未来一段时间的政策基调。上文我们预期一季度增长和通胀的组合是第二种情景，对政策影响中性。海外方面，4月26-27日即将召开美联储议息会议，这会影响国内政策及股市。15年下半年以来，美联储加息引发人民币汇率波动，进而影响A股风险溢价。用PE倒数减十年期国债收益率的数据可以反映市场风险溢价的变化，对比该数据和人民币汇率，可以发现2015年下半年以来，两个数据相关性较强，即每次人民币汇率阶段性贬值都伴随着市场风险溢价的上升。4月联储会议将讨论未来6月加息的可能性，目前美国芝加哥利率期货市场反应的美国6月加息概率仅21%，若议息会议偏鸽派，美国6月加息概率进一步下降，将有利于市场情绪进一步修复。2月份以来美股道琼斯指数、标普500大幅反弹，美股表现同样反应投资者并不担忧美联储加息。
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发表于 2016-4-11 14:00
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