政治局会议定调中国货币政策转向

赵青岛

今日，中国国家主席习近平主持召开中共中央政治局会议，会议为近期经济政策定调：财政政策为“积极”，货币政策为“稳健”。

习近平在会上强调，中国一季度主要经济指标符合预期目标，经济运行保持在合理区间，经济下行压力仍较大，要实施积极财政政策和稳健的货币政策。

值得注意的是，央行行长周小川今年2月在公开场合给中国货币政策的定调是“稳健偏宽松”。本次货币政策表述为“稳健”，则意味着有“收紧”的倾向。事实上，在一季度信贷创历史新高后，货币政策收紧的预期便不时传来。

央行数据显示，一季度中国贷款规模快速扩张。今年一季度新增信贷4.61万亿元，同比多增9301亿元，创单季历史新高，比第二高的2015年一季度高出1.06万亿元。

此外，3月M2余额144.62万亿元，同比增长13.4%，增速比去年同期高1.8个百分点；狭义货币(M1)余额41.16万亿元，同比增长22.1%，增速比去年同期高19.2个百分点。

值得注意的是，2016年，中国央行明显增加公开市场操作频率，此举有助于维持中性适度，使流动性既不太松也不太紧。当市场上流动性趋向紧张时，就通过公开市场操作投放流动性。这与降准的作用是一样的，但降准的信号意义太强，而且可逆性差，而频繁的公开市场操作则可以更好地把握节奏，对市场心理的影响也较小。央行要增加公开市场操作频率，意味着调整准备金率的操作频率会减少。这种策略在今年前两个月的效果较好，Shibor隔夜利率在大多数时候在1.9-2.0之间，显示流动性既不太松也不太紧。

4月18日，新华社发文称，鉴于经济和金融市场的新情况，中国会继续使用各项政策工具稳增长，未来数月货币政策会保持一定程度的宽松，但相比去年更强调稳健，在降息和降准上将更为谨慎。监管当局在降准及降息举措方面将更为谨慎，转向更为低调的货币工具，如中期贷款工具（MLF）以支持经济增长。

今日，《经济参考报》头条刊登评论文章《货币政策应寻求多目标平衡》，文章表示，对于正处在经济复苏和转型的关键时期的中国而言，货币政策要承担的“责任”似乎更重，目标也更多：既要稳增长、稳汇率，又要防风险和促改革。尤其是最近两年，国内金融市场波动加剧，货币政策在防金融风险和资产泡沫方面的作用被提到了一个比以往更高的高度。

文章认为，今年是中国经济复苏的关键年，而货币政策在其中发挥的作用不容小视。在多个目标平衡之中，央行的货币政策将更多体现适度的特点。用“松”或“紧”来概括货币政策的内涵和预测未来其走势都未免过于简单，而货币政策相机而动的特点在当下复杂的环境中将体现得更为明显。

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jgs421307

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习近平在会上强调，中国一季度主要经济指标符合预期目标，经济运行保持在合理区间，经济下行压力仍较大，要实施积极财政政策和稳健的货币政策。

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值得注意的是，央行行长周小川今年2月在公开场合给中国货币政策的定调是“稳健偏宽松”。本次货币政策表述为“稳健”，则意味着有“收紧”的倾向。事实上，在一季度信贷创历史新高后，货币政策收紧的预期便不时传来。

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央行数据显示，一季度中国贷款规模快速扩张。今年一季度新增信贷4.61万亿元，同比多增9301亿元，创单季历史新高，比第二高的2015年一季度高出1.06万亿元。

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此外，3月M2余额144.62万亿元，同比增长13.4%，增速比去年同期高1.8个百分点；狭义货币(M1)余额41.16万亿元，同比增长22.1%，增速比去年同期高19.2个百分点。