充电桩产业迎政策红利 火线潜伏5只个股【3】

阿育阿育

大洋电机：携手小猪巴士进军智能物流

　　携手小猪巴士进军智能物流。4 月19 日，大洋电机携手小猪巴士，举办进军智能物流战略发布会，暨黑马速运APP 上线仪式。大洋电机2016 年初向深圳春阳资本与武姿共同投资设立的深圳前海神彩股权投资增资1 亿元，增资后产业基金总规模为1.1 亿元。产业基金首期投资向深圳小猪巴适科技有限公司投资6000万元，取得35%股权，黑马速运标志双方合作的进一步深化。

　　黑马速运概况。黑马速运为小猪巴士内部孵化项目，自建电动物流车队及司机团队，先期在中山古镇物流园区等地展开试点，打造同城物流领域神州与顺丰。

　　线上线下强强联合。黑马速运运营团队为小猪巴士核心团队，小猪深耕互联网+客运模式，大数据分析应用能力强，通过小猪巴士APP、微信端等在线方式，推出上下班班车服务，自由行乘车服务和车辆定制专线服务。目前已在深圳、上海、南京、广州、杭州、成都、珠海、福州、西安等地开展业务，与深圳侨城旅游等骨干客运企业达成合作协议。目前已有约2000 条线路，用户数已破10 万。

　　线上线下强强联合。大洋电机近期着力拓展电动车运营业务，通过携手泰坦、中新汽等深度布局。此番通过黑马速运，强化线上业务能力，深度布局电动物流运营，有望分享国内9000 亿元同城配送广阔市场。

　　大洋电机整体观点。(1)家用电机全线回暖。基于产业情况判断订单已全线回暖，预计2016 年收入恢复至10-15%的稳定增长。(2)电动车动力总成龙头。2016年1 月完成上海电驱动100%股权交割，登顶国内产业龙头，合计市场占有率约30%。保守预计2016 年电驱动净利润约1.4-1.5 亿元。(3)电动车运营迅猛扩张。除携手小猪外，公司通过与泰坦、中新汽等合作方深度布局电动车运营。2016年，预计中山车数达5000 辆，中新汽落地2-3 万辆。短期推动动力总成产品销售，中长期通过搭配储能充电服务、租金、大数据等模式，成为公司另一支柱性产业。

　　投资建议与盈利预测。我们预计公司2016-2017 年归属母公司净利润5.74 亿元、7.27 亿元，同比增长68.22%、26.71%，对应每股收益0.24 元、0.31 元。公司作为产业龙头，给予一定估值溢价，给予合理价格区间13.2-14.4 元，对应2016年55-60X。维持“买入”投资评级。

　　主要不确定因素。市场竞争风险。(海通证券)

　　中恒电气：充电设备带动一季度业绩，弹性依旧

　　事件： 4 月 26 日， 公司公告了《 2016 年第一季度报告》，实现营业收入 1.81 亿元，同比增长 27.02%，实现净利润 4160.27 万元，同比增长 61.33%

　　点评：

　　充电设备中标国网，提升一季度业绩。 一季度，公司实现营业收入 1.81 亿元，同比增长 27.02%，实现净利润 4160.27 万元，同比增长 61.33%， 主要由于公司 2015 年充电设备中标国家电网部分订单， 于 2016 年第一季度确认收入所致。 公司在国家电网公司 2015年电源项目第五批招标采购，中标充电设备金额约 9,258.24 万元，2015 年已确认销售收入 1211 万元。

　　通信电源系统业绩同比较好，未来有望持续。 公司为 4G 建设储备了多种产品和方案(分立式、组合式、壁挂式、嵌入式、户外柜和直流远供电源等电源产品及解决方案).

　　随着三大运营商向铁塔公司移交存量， 未来订单集中交换；集中采购毛利率有所下滑；低毛利产品增加。 三大运营商主要将宏基站移交给铁塔公司， 建设总量会有所减少， 公开招投标导致毛利率相对不高，主要摊薄固定成本。 三大运营商未来将集中建设小区、商场等区域的微基站。 小微基站个性化需求高(包括设计、研发和维护等) ， 毛利率相对较高。

　　HVDC 行业龙头， 市场空间大。 高压直流电源系统 HVDC 在同样的功率和容量下，成本比 UPS 便宜 10%以上，比 UPS 节能降耗最高可达 30%， 占用空间减少， 售后维护方便(模块化设计， 带载率 60%~70%出现问题后， 30%~40%的带载空间自动切控运行)。另外， HVDC 整流模块采用先进可靠的 LLC 串联谐振变换器，拓扑简洁，降低了产品的故障率。

　　HVDC 相比传统的 UPS，有更大的发展空间。 2012 年国家发改委将高压直流电源系统列入国家重点节能技术推广目录后，2015 年工信部将“通信用 240V/336V 直流供电技术”列入了《通信行业节能技术指导目录(第一批)》。 但目前由于用户习惯问题，以及标准、规范正待完善。 公司牵头起草的 HVDC 国家标准获得工信部 2014 年年底立项，国家标准近期有望推出。国标的推出会带动 HVDC 更大规模的发展。目前，中国电信、中移动、腾讯、阿里、百度等已有较大规模的采购， 客户还包括华润集团、上海数据港、万国数据、华数传媒等社会用户。 目前，艾默生和华为是公司的主要竞争着。

　　充电设备提升电力电源系统毛利率。 2015 年，公司电力电源系统实现销售量 3042 套，同比上升 202.99%， 主要由于 2015 年下半年公司新能源领域电动汽车充电设备订单增加所致。

　　另外， 2015 年，电力操作电源系统毛利率实现 42.62%， 同比上升 11.39%，主要是由于充电桩毛利率较高。公司在大功率整流模块技术拥有较大领先优势。 未来，公司充电桩业务会加大在全国布局力度(非国网).

　　在电力信息化方面， 核心竞争力持续提升，细分领域龙头地位稳固。 2012 年之前，电力信息化服务客户主要为国网和南网的输配电方面。 2012 年之后，公司积极布局发电端。 公司的核心产品继电保护整定计算软件业务国内市场份额第一， 龙头地位稳固； 在电力精益生产管理业务， 公司完成了国家电网公司总部、省公司、地级公司重大项目 14 个，巩固了公司在国家电网 PMS 领域的优势地位；新能源业务完成了神华国华能源投资集团生产管理信息平台等项目； 公司是国内电力行业少数几家通过 CMMI5 体系认证的企业。

　　另外，电力信息化业务主要包括软件和售后，实现毛利率57.06%，同比下滑 9.69%，主要是由于公司引进高端人才，人工成本增加所致。

　　储能业务实质性布局。 公司分别与苏州高景科技、苏州锦祥纺织染整有限公司、苏州工业园区建屋厂房产业发展签署的储能电站项目， 总功率 8.58MW、总容量 68.64MWh，目前已经在实施。 储能设备主要采购南都电源，公司负责运营维护。

　　依托公司电力信息化及电力电子业务传统优势，布局能源互联网。公司在 2015 年设立全资子公司“杭州中恒云能源互联网技术有限公司”，为客户提供从线上运营+线下服务的全方位智慧用能服务。能源互联网线下服务体系不断拓展， 主要涉及新能源发电、储能、电动汽车充电、主动配电网等到智能微网建设与运行、电力需求侧管理与响应及精细化综合服务等。 收购苏州中恒普瑞，作为公司 O2O 智慧能源服务试点，积极布局线下能源综合服务。

　　参与设立苏州工业园区中鑫能源综合服务有限公司，全面布局售电业务。 公司与南都电源、安控科技、卡斯特集团达成战略合作，加速公司储能电站建设运营业务、石化领域及金融领域的业务发展。目前公司能源互联网线上运营平台 V1.0 已经成功上线，以苏州为试点示范工程的线下运维中心也发展良好。

　　公司能源互联网定增项目在 2016 年 3 月份获得证监会发行审核委员审核通过。

　　维持“推荐”评级。 考虑到公司增发摊薄等因素， 2016 年-2018年， EPS 分别为 0.4 元、 0.65 元和 1.0 元，分别对应 60.25 倍、37.08 倍和 24.1 倍 PE. 考虑到 HVDC、充电设备和能源互联网业务弹性较大， 另外 2016 年公司的股权激励费用会大幅减少，维持“推荐”评级。

　　风险提示： 竞争激烈带来毛利率下降的风险；充电桩招标不达预期风险；项目推进不及预期风险。(国联证券)

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山雨欲来风

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