华西能源：未来仍看锅炉总包放量及环保业务突破

七里屿

　[color=#000 !important]公司公告16年一季度报告，一季度实现营业总收入89706.25万元，同比增长44.32%；归属于[color=#000 !important]上市公司股东的净利润3502.3万元，较上年同期增长18.83%，一季度收入和利润继续保持较快增长。

　　主要投资逻辑

一季度收入保持较快增长，未来将逐步进入快速增长通道。16年一季度营业收入主要来源于锅炉工程总包锅炉及配套业务、环保业务及部分参股农商行的投资收益，收入实现了快速增长。从15年工程业务的订单来看，全年共签订合同订单84.98亿元(不含中标)，同比增长288.92%，将集中在未来三年开工建设，对后续公司的业绩增长将起到明显的推动作用，因为一季度由于春节因素是开工淡季，高峰在后三个季度。环保类业务目前主要集中在垃圾焚烧发电业务，能投华西已中标自贡、广安、射洪、玉林4个垃圾发电项目，总投资15.5亿元，未来项目的完工及运营将对公司的经营业绩产生积极的影响，我们预计公司未来将逐步迈入业绩快速增长的通道。净利润的增长慢于收入增长主要是由于投资收益的大幅减少，是因为自贡农商行的收益减少所致。从费用的情况来看，销售费用率为1.67%，同比下降0.33个百分点。管理费用率实现5.02%，同比下降1.47个百分点，财务费用实现7719.21万元，同比减少16.39%，财务费用率实现3.01%，同比下降0.11个百分点。费用的下降显示公司对费用的控制力度较强。

　　市值空间巨大，维持“强烈推荐”评级。我们维持16、17、18年EPS分别为0.54元、0.78元、1.03元。目前仍然具备较大的估值优势，未来公司逐步进入业绩增长的快速通道，是值得持续跟踪的投资标的，我们继续维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：项目订单量不达预期的风险，开工进度慢于预期的风险，[color=#000 !important]宏观经济下行的风险，收购进展不达预期的风险。

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TurnipCastro

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