长江证券：模塑科技买入评级

七里屿

    4月28日，[color=rgb(0, 0, 0) !important]模塑科技发布2016 年一季报：公司一季度实现营业收入7.9 亿元，同比增长0.45%；归属[color=#000 !important]上市公司股东净利润6924 万元，同比下降6.69%；扣非后净利润为8095 万元，同比增长9.8%，同时实现EPS0.193.

　　事件评论

    剔除医院亏损主业增长稳健，捐赠救助基金上升导致净利润同比下滑。公司一季度明慈医院处于开业初期仍有亏损，剔除医院亏损影响，汽车主业实际增长或超过20%。非经常损益为公司捐助1200 万成立救助基金会，公司扣非后净利润较去年增长9.8%。

　　“海外市场开拓+新客户拓展”，公司[color=rgb(0, 0, 0) !important]保险杠业务未来将稳定增长。应对国内汽车市场放缓，模塑科技积极拓展海外市场。一季度公司分别墨西哥以及美国设立子公司，配套宝马当地工厂，促进公司产品全球化布局，未来有望争取北美更多主机厂客户。另一方面，2015 年公司开拓了沃尔沃、捷豹路虎等新客户，将成为公司新的增长点。

　　明慈心血管医院正式开业，并稳固运行，将逐步发展为公司重要业绩支柱。明慈医院在2016 年1 月22 日正式开业，目前已经完成10 余例手术。明慈医院项目引进德国技术，切入心脏矫治等尖端技术，未来2 年将逐步盈利成为公司第二主业。

　　看好公司向智能驾驶核心传感器布局，目前估值合理具有较高安全边际，首次覆盖给予“买入”评级。1)明慈医院今年逐步进入正轨，亏损将在合理范围，汽车销售回暖叠加公司主业客户和市场的双重拓展，公司业绩将稳健增长；2)智能驾驶进入快车道带来传感器需求的大幅上升，保险杠是超声波传感器、毫米波雷达、环视摄像头等关键传感器的载体，保险杠的优化能提高传感器抗磁、抗震等性能。公司目前积极向智能驾驶拓展，期待外延逐步落地。预计公司2016、2017、2018EPS 分别为1.00、1.13、1.34，对应PE 分别为22X、19X、16X.

　　风险提示：外延不达预期；汽车销售不达预期