万科A：销售依旧高增速 项目储备渐放缓

七里屿

    2016年4月，公司实现销售面积264.2万平方米，同比增长80.59%；实现销售金额356.5亿元，同比增长100.73%。2016年1~4月累计销售面积809.9万平方米，销售金额1108.9亿元，同比分别增长49.43%和73.00%。

　　事件评论

    4 月销售依然走高。 第二季度伊始， 公司销售业绩依然维持高增速，销售面积同增 80.59%，基于市场火爆的三月，本期环比也实现了 10.18%的增幅。 销售金额增幅高达 100.73%，环增 6.07%。 市场回暖的大环境下， 公司紧抓销售持续向上的窗口期，从今年 2 月起公司销售节节大幅攀升。 截至 4 月末，公司销售面积已完成去年总额的 39.18%，今年销售再攀新高度是大概率事件。

　　销售均价环比有所回落。 公司 4 月销售均价为 13494 元/平， 由于本月推盘主要集中在杭州、成都等价格有所回升的核心二线城市，因此同比实现 11.15%的增长。 而由于上月销售中北京、上海等一线城市项目居多，均价开创历史新高， 所以本期环比回落 3.73%基本符合预期。

　　拿地谨慎，均落地二线。 本月，公司新增项目共四个，分别位于杭州、济南、长春以及成都，均落子二线城市。项目占地面积共计 24.6 万平方米，计容规划建面共计 44.8 万平方米，权益建面共计 38.4 万平方米。无论是新增项目的数量还是面积，均创近一年来新低，但本月拿地权益比例有所提升，其中杭州、长春、成都的项目均是独立取得。 公司项目储备丰厚，谨慎拿地有利于确保未来项目利润水平。

　　多元化助力公司持续发展。 公司在保证地产主业快速发展的同时，积极布局物流地产、海外地产以及物业服务业。目前，物流地产项目权益规划建面已达 26 万方，海外项目也逐渐突破，目前已进入旧金山、香港、新加坡、纽约、伦敦等 5 个海外城市，并且 15 年海外项目也开始贡献一部分业绩。物业服务业方面，服务合同约定的建筑面积已达 2万多方，覆盖了全国 64 个大中城市。

　　投资评级： 作为我国地产龙头， 2015 年公司归母净利润全行业第一，并且多元化的加速布局有望为公司未来带来新的增长点。 我们预计公司 16、 17 年 EPS 分别为 1.90、 2.19 元/股，对应停牌前股价的 PE 分别为 12.83 和 11.14 倍，维持“ 买入” 评级。

　　风险提示： 政策收紧，停牌期间市场波动较大。

muge

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