国金证券：中国平安买入评级

七里屿

    公司一季度实现营业收入 2,088.6 亿，同比增 19.0%，净利润 207.0 亿，同比增 3.7%，盈利表现靓丽。截至 2016 年 3 月末，公司总资产 5.0 万亿，较上年末增 5.1%，净资产 3,476.9 亿，较上年末增 4.0%。

    经营分析

　　公司业绩表现优于行业，各业务板块稳健增长

　　根据保监会披露数据，一季度[color=rgb(0, 0, 0) !important]保险行业预计实现利润同比下降 55.3%，平安净利润表现优于行业。

　　公司盈利表现靓丽，一方面由于公司寿险、产险、[color=rgb(0, 0, 0) !important]银行、互联网金融等各板块业务均保持持续增长，并保持较好盈利能力；另一方面，去年同期减记了部分 2008 年富通投资减值损失的递延所得税资产的账面价值，预计使得去年同期利润减少约 30 亿。

　　保险业务方面：一季度平安寿险实现净利润 124.4 亿元，新业务价值130.84 亿元，同比增长 38.3%；推动个险、银保、电销、互联网销售等多渠道发展，电销渠道市场份额业内第一；产险实现净利润 32.8 亿元，综合成本率 94.3%，较年初下降 1.3 个百分点；交叉销售、电话、网络销售及车商渠道销售收入同比增长均超过 16%。

　　非保险业务方面：[color=rgb(0, 0, 0) !important]平安银行实现净利润 60.86 亿元，同比增长 8.1%，业务规模稳定增长；信托业务实现[color=#000 !important]信托产品管理费收入 9.93 亿元，同比增长9.1%；平安证券实现净利润 7.47 亿元，同比提升 16.7%；平安资管不断打造投资能力，积极推动第三方业务发展，资管规模增至 2.01 万亿元，较年初提升 2.2%，其中第三方资管规模 2,602.12 亿元， 较年初提升 5.9%。

　　受权益市场波动，公司投资收益下降

　　一季度受权益市场波动影响，公司综合收益呈现较大幅度下滑，为 121.43亿元，同比减少 35.63%，保险资金总投资收益 204.5 亿，同比下降36.4%。

　　笃行互联网金融战略，与传统金融齐头并进

　　公司在“互联网+综合金融”发展模式下，围绕“衣食住行玩”等生活场景不断完善线上平台，提供多种金融服务和产品。一季度，公司旗下陆金所、平安好医生、平安付、平安好房、平安金融科技等互金业务继续保持高增长态势，其中， 截至 2016 年 3 月末，陆金所平台累计注册用户超 2,105 万，较年初增长 275 万； 活跃投资用户超 483 万，较年初增长 120 万； 一季度交易总额 1.3 万亿， 同比增长超过 4 倍。

　　投资建议

　　公司目前估值 PEV1.07X， 对应 2016/17 年 PEV 为 0.91/0.80X，估值处于历史地位， 公司各业务板块稳健增长、金控平台协同发展、偿付能力充足、传统金融和互金齐头并进，维持买入评级。

宋长军

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muge

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