2016年推荐牛股之五（5月9日）

aaxx89

                         曙光股份(600303)业绩符合预期 新能源战略扎实前进         

    2015 年度总体符合预期。公司2015 年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元，与上年同期相比，增长913.92%左右，基本符合预期。

    2015 年业绩反转的逻辑已被验证，非公开发行已经过会，最大不确定性已经消除。我们认为2016年公司将实现5 亿净利润，曙光本部业绩将继续飞速增长，预计2016 年度可实现7000 台左右的新能源车的销售（其中客车2000 台，物流车5000 台），按照客车单车净利4万元、物流车单车净利1 万元计算，新能源将为公司贡献经营性净利润1.3 亿元，加上曙光车桥每年为公司贡献约7000 万元左右的净利润，减去可能存在的传统客车5000万的亏损，预计曙光本部可获得约1.5 亿的经营性净利润。未来亿能将在行业御风+市场认可+订单充足+规模效应的情况下，业绩继续超预期。到2020 年，国家年产200万辆、保有量500 万辆新能源汽车的目标预计将会为行业带来年化60%的增长，将继续为关键零部件厂商带来飞速发展的机会。同时，我们预计亿能凭借其与整车厂、电池厂的多年稳固的合作经验，在保稳老客户的基础上将继续开拓诸如北汽、广汽、金龙等大客户，无论在乘用车、物流车还是客车领域会取得不同订单，而订单量进一步充足会会使得规模效应更加突显，毛利率将有更高的提升空间。总之，我们预计2016年亿能可实现2.4 亿净利润，其中，预计BMS 可实现8-10 亿元的收入，带来1.6 亿左右利润，除曙光本部外其他客车公司订单量为0 的情形下，预计pack可实现约10 亿收入，带来约8000 万利润。鉴于增发后公司将持有亿能80%的股权，因此预计亿能将为曙光贡献约2 亿左右的净利润。加之非经常性损益税后1.5 亿元左右，预测2016年度公司总体将实现净利润5 亿元。

    我们认为，未来公司转型之路还将继续，订单、合作、并购将陆续落地，强烈看好公司未来的发展前景。维持盈利预测，维持买入。我们预计2016-2018年营收分别74.43 亿、90.65亿及107.14 亿元，对应净利润分别为5.01 亿、5.94 亿及6.78 亿元，对应PE 为16 倍、14 倍、12 倍。考虑增发后的EPS分别为0.71 元、0.84 元及0.96 元，对应PE 分别为19倍、16 倍及15 倍。按照分部估值法，参考可比公司估值，给予曙光本部20 倍、亿能电子40倍估值，目标市值为150 亿，对应目标价21.4 元。

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2016年推荐牛股之五

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郭汇川

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曙光股份(600303)业绩符合预期 新能源战略扎实前进   

李金晶

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