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金智科技：模块化变电站新增长，新能源产业大布局
机构：光大证券
配网业务空间巨大。公司在2015年国网配电自动化设备集中招标中中标配电终端2859台，数量位居第三，金额位居第一，同时还中标陕西榆林配电自动化主站项目，成为有主站业绩的仅有的7家企业之一，已进入配电自动化设备一线供应商行列。十三五配网建设改造行动1.7万亿投资中，配电自动化是建设重点。根据电网建设先一次、后二次的规律，在配网一次设备大规模投资已经从2015年下半年启动的情况下，我们认为配电自动化设备将在2016年下半年或2017年初迎来爆发，带来公司配电自动化业务的高速增长。
模块化变电站将成为新的增长点。2015年公司收购中电新源，形成一二次设备全套化布局。中电新源的主要产品模块化变电站与常规变电站相比，占地面积减少60%以上，工期缩短70%以上，用于新能源电站优势显著。子公司北京乾华的新能源电站设计业务以及丰富的客户资源积累将推动模块化变电站业务的快速拓展，而公司自身具备变电站设计能力、全部二次设备和主要一次设备的制造能力，可保证产品维持较高的毛利率水平。
参股中金租，新能源产业大布局。公司已公告通过增发募集16亿元资金，参股中金租20%股权。中金租具有稀缺的金融租赁牌照，融资能力强、融资综合成本低。公司的现金参股将提升中金租净资产50%以上，推动融资规模和租赁业务的大幅增长。参股中金租除每年给公司带来1亿以上的投资收益外，公司还将在新能源领域与中金租充分合作，战略合作框架协议中规划的100亿项目将给公司新能源电站EPC业务和运营管理业务带来持续稳定的增长。
估值与评级：预计公司2016年-2018年EPS分别为0.70元、1.05元和1.26元，对应PE分别为35、25、21倍。我们认为合理的2016年PE水平为43倍，目标价30元，首次给予增持评级。
风险提示：电厂自动化业务由于经济环境因素出现大幅下滑；弃风弃光情况恶化导致新能源电站投资减缓、收益下降。
浙江富润 ：转型互联网大数据服务，技术铸造护城河
机构：国海证券
拟收购泰一指尚100%股权转型互联网营销大数据服务领域。公司拟通过发行股份收购资产并募集配套资金的形式收购泰一指尚(下称“标的公司”)。收购价格为12亿元，其中，拟发行132,949,125股收购泰一指尚100%股权，并拟发行合计不超过79,893,470股募集配套资金总额不超过6亿元，2016-2018年承诺净利润为5500/8500/12200万元。
标的公司是一家依托于大数据技术，为客户提供互联网营销服务和营销数据分析服务的科技型公司，本次交易后，浙江富润将以此为基础向互联网领域转型。
泰一指尚具有深厚大数据技术背景，技术优势明显。公司主要依托大数据技术优势，为客户提供互联网营销及营销数据分析、服务。目前公司旗下的三家子公司中，德嘉信息主要从事大数据技术的研究与开发；泰一传媒主要从事互联网营销业务，包括广告创意策划、媒体投放、营销效果监测和优化提升等内容的完整营销服务链条；盘点信息主要从事媒体资源的对接与转售。标的公司未来作为控股型公司将协同三家子公司共同布局产业链的上中下游，形成全产业链布局。当前公司通过广告主自有数据、提供服务中获取的数据及从第三方合法购买或利用爬虫技术等方式获取的技术这三方面的数据来源为客户提供服务。
媒体资源不再稀缺，提升流量价值成为互联网营销重要角逐点。在互联网时代，互联网媒体资源种类繁多、数量巨大，且海量的信息可以反复存储、跟踪、计量，从而媒体之间充分竞争，并不稀缺，虽然头部媒体的优势明显，但集中度相较于传统媒体仍然较低。基于上述原因，互联网媒体销售政策正在逐步趋于透明化、稳定化。因此，互联网营销将打破过去传统媒体或互联网早期发展阶段的关系密集型业务模式，竞争焦点要么关注做大规模从而降低媒体资源采购成本，要么关注提升单个流量的附加值从而提高服务收费。公司拥有先进的数据优势、技术手段和行业经验，利用大数据为客户做到精准投放、投后检测分析等一些列的服务，通过提升单位流量的附加值产生竞争优势。
上市公司转型坚决，在收购标的公司之外积极投资互联网项目。公司出资1000万元(注册资本1亿元)设立浙江富润互联网产业投资有限公司，出资4300万元投资了5个项目，包括1)杭州东导数据技术有限公司(投资400万元，占股10%)，主要业务为基于移动互联网的“汽车服务O2O平台”；2)浙江华睿产业互联网股权投资合伙企业(有限合伙)(投资500万元，占股3.07%)主要业务为互联网产业的股权投资；3)杭州云豆科技有限公司(投资500万元，占股10%)，主要业务为儿童智能产品开发；4)杭州安存网络科技有限公司(投资2000万元，占股2%)主要业务为电子数据存管与证明服务；5)浙江执御信息技术有限公司(投资900万元，占股2%)，主要业务为跨境电子商务。另外，公司控股股东及管理层出资8000多万元增持公司股票，彰显对公司长期发展信心。
盈利预测和投资评级：给予“增持”评级。我们看好公司收购泰一指尚之后以此为基础进行互联网转型升级，以大数据技术切入互联网营销提升单流量的附加值将是未来重要趋势之一。假设本次发行股份收购资产并募集配套资金发行股份按公告所述以7.51元/股(根据公告)分别发行132,949,125股和79,893,470股(则总计发行212,842,595，发行后总股本569,455,647)，则我们预计2016-2018年上市公司整体净利润将达到1.3/2.9/4.0亿元，对应摊薄后EPS分别为0.23/0.51/0.70元，对应2016年5月19日收盘价PE分别为59/27/19倍。鉴于当前重组预案暂未获得通过，因此暂不考虑本次并购情况下，预计公司传统板块业务将保持稳定，预计2016-2018年净利润分别为3000/4000/5000万元，对应EPS分别为0.08/0.11/0.14元，对应5月19日收盘价PE分别为161/121/97倍，给予“增持”评级。
风险提示：重组失败风险；资本市场波动风险；行业发展不及预期风险；商业模式不可行风险；公司经营管理风险。
牧原股份 ：产能进入快速释放期，长期高增长确定
机构：长江证券
产能进入快速释放期，出栏量即将迎来高速增长。公司前期由于新建猪场土地和环评手续的进度受到影响使得生猪出栏量低于预期，而今年随着新建猪场的投产，产能即将迎来释放。1-4月份公司生猪出栏达67.8万头，同比增长30.4%，表明公司产能释放已开始逐步显现。整体预计2016年上半年公司生猪出栏将达到115-120万头，全年出栏量达到300万头。长期来看，充足的资金、完善的环保设施体系以及足够的土地储备确保了公司未来产能的快速发展。预计2017和2018年年公司生猪出栏量将分别达到450万头和650万头。
受益原材料价格下跌，公司养殖成本持续下行。虽然由于新建猪场速度的加快以及公司规模的大幅扩张，公司三项费用有所增长，2016年一季度公司头均生猪出栏三项费用143元，同比增长11.7%。但饲料原材料价格的下降使得公司养殖成本大幅减少。一季度玉米均价同比下降14%，豆粕均价同比下降16%，测算公司2016年一季度生产完全成本仅为10.89元/公斤，同比下降达13.5%。我们认为，随着公司定增后资金的进入对于贷款的偿还，财务费用有望进一步降低，且产能的快速投产也将使得头均三项费用进一步摊薄。预计后期公司养殖成本将得到进一步下降。
猪价高点及高位持续时间或超预期推动公司业绩持续高增长。我们分析，此次周期猪价高点和高位持续时间有望超预期，主要基于：1、冬季仔猪疫情严重使得6-8月份生猪供应出现大幅紧缺，猪价上涨或超预期，预计高点24-25元/公斤；2、能繁母猪存栏4,5月份处于筑底过程，6月份真正企稳回升，对应10-12个月后生猪供应低点，因此猪价高点或出现在明年，同时草根调研显示此次周期中由于环保及土地政策原因养殖户补栏程度相比11年大幅下降，因此未来行业产能难以出现大幅回升，高价持续时间有望超出预期。同时，此次大股东及员工持股计划全额包揽定增也充分展现了公司对于后期行业前景的看好及未来发展信心。在后期整体猪价或将长期维持合理盈利水平背景下，公司出栏量的快速增长及显著的成本优势将使得业绩保持长期高速增长。
看好公司在猪价景气时期盈利能力。考虑定增后公司股本的摊薄，预计公司16、17年EPS分别为3.48元和4.01元。给予公司“买入”评级。
风险提示：猪价上涨不达预期；公司出栏规模不达预期。
巨星科技 ：发展激光投影技术，面向智能手机应用
机构：广发证券
巨星科技在主业保持稳健成本的同时，积极转型投入真正的新兴产业，其全球视野和科技前瞻将陆续得到验证。以激光雷达为例，其面向的移动智能装备、无人驾驶在全球范围内都是前沿领域，并且具有巨大的市场潜力。我们于2015年12月14日发布了公司专题研究报告，开启了对激光雷达的相关研究，并在随后的多篇行业深度/专题报告中进行深入挖掘。而在本篇专题研究报告中，我们将聚焦于激光投影技术及其在手机上的应用前景。
苹果引领手机厂商推进激光投射技术应用：得益于消费级MEMS惯性器件的成熟，智能可穿戴设备正进入千家万户，而如果将消费级MEMSS激光投影和激光雷达应用于手机等智能终端，将极大提升其表现能力、感知能力，产生更具吸引力的应用前景。目前，以苹果、联想等为代表的手机厂商已经消费级MEMS激光投影方面做了大量的研发工作，这将成为其未来推出新产品的“黑科技”应用。
巨星科技联合旗下多方力量开发相关技术：2016年，巨星科技联合旗下的国自机器人 、华达科捷等多方团队力量，设立欧镭激光。欧镭激光将基于MEMS、激光等现有技术，研发生产销售激光投影显示模组、车用3D激光雷达、机器人用2D3D激光雷达、移动测绘设备等产品。
盈利预测和投资建议：预测公司2016-2018年分别实现营业收入3,690、4,220和4,852百万元，EPS分别为0.564、0.665和0.772元。公司主业稳健、新产业加快，结合业绩和估值，我们继续给公司“买入”投资评级。
风险提示：汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险；无人驾驶的技术进步和产业化具有不确定性；激光投影技术的应用前景具有不确定性。
新兴铸管：剥离亏损资产，缓解经营压力
机构：长江证券
公司公告拟在产权交易所以公开挂牌的方式捆绑出售公司所持有的驻疆钢铁企业股权，该部分股权账面价值总计27.60亿元，评估价值26.22亿元。驻疆钢铁企业股权包括新疆金特钢铁股份有限公司48%股权，新兴铸管新疆控股集团有限公司持有的新兴铸管新疆有限公司100%股权和新疆新兴铸管金特国际贸易有限公司55%股权。
剥离驻疆钢企，优化资产结构，缓解经营压力：截至2015年12月31日，拟剥离的新疆金特、铸管新疆和新兴国贸净资产分别为6.20亿元、25.22亿元和-1.09亿元，按照持股比例计算，公司所持有股权的账面价值分别为2.97亿、25.22亿和-0.60亿元，合计27.60亿元。公司拟作价26.22亿元捆绑出售驻疆企业，对应PB为0.95，考虑到目前公司整体PB为0.98，从资产的流动性角度来看，拟出售资产估值并不算低。
受到近年新疆地区市场持续疲软等因素的影响，公司驻疆钢铁企业出现持续亏损：2013年、2014年、2015年，铸管新疆、新兴国贸和新疆金特合计亏损额分别为0.88亿元，9.34亿元，4.63亿元，而同时期公司净利润分别为10.31亿、8.35亿和6亿元。其中，2015年，主要受新疆地区钢铁资产亏损较大影响，公司扣非净利润亏损3.10亿元，如若出售新疆地区股权，公司2015年扣非净利润仅亏损0.10亿元(假设拟出售资产净利润均为扣非后值)，这在2015年全行业巨额亏损的情况下，一定程度显示出公司其他部分业务的抗风险能力相对较强，主要源于公司铸管业务相对稳定：虽然在成本下降等影响下，公司2015年铸管业务收入同比下降13.19%，但毛利率同比提升5.14%。
公司主业主要包括铸管和钢铁两部分，其中，受钢铁行业景气持续低迷影响，公司钢铁部分业绩经营压力相对较大，尤其是驻疆钢铁业务短期扭亏难度较大。因此，公司在此次股权出售如若成功，公司现有主业经营压力将会得到进一步缓解，并且获得一次性出售资金。
此外，公司拟募集33.3亿元扩建铸管业务产能及补流等的定增项目，定增价格4.87元存在约3.18%倒挂。
因此事项并未最终达成，暂不考虑其对公司业绩影响，预计公司2016、2017年EPS分别0.17元和0.19元，维持“买入”评级。 |
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狗仔卡
发表于 2016-5-24 01:28
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发表于 2016-5-24 03:32
